宝城期货豆类油脂周报油脂延续强势豆类重心 [复制链接]

油脂延续强势豆类重心下移

1.国际市场动态

刚刚过去的一周，美豆期价尤其是近月合约跌破美分/蒲式耳的整数关口。南美大豆产区天气改善给美豆期价带来压力。天气预报显示，巴西及阿根廷作物产区将出现有利的降雨。咨询机构ARCMercosul周五公布的一份报告显示，截至周末，巴西/20年度大豆种植已经完成预估种植面积的77.3%，虽然较前一周上升6个百分点，但仍低于去年同期的89.6%和5年均值的80.5%。在马托格罗索州和帕拉纳州等地区出现播种问题之后，现在第三大生产州南里奥格兰德州出现种植延迟。目前南里奥格兰德州大豆种植率仅为38%，一年前为67%，过去5年均值为52%。这令巴西农民对第二茬玉米作物能否适时播种感到担忧。天气变化仍将继续影响南美作物的产量前景，这也将有利于美豆期价围绕天气风险升水展开短期波动。

此外，中美贸易协议的不确定性也给美豆期价带来额外压力。外交部新闻发言人耿爽在记者会上表示，中美双方一致保持密切沟通，希望美方能够同中方相向而行，在相互尊重和平等互利的基础上，找到解决问题的办法。这符合中方的利益，也符合美方的利益，当然也符合世界利益。随着中美谈判的不断推进，市场从中寻找美豆出口需求可能发生的变化。美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国对中国装运的大豆数量比一周前增加近20%。截至年11月14日的一周，美国对中国装运吨大豆，相当于14艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运吨大豆，相当于11船大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的59.6%，一周前是57.4%，两周前是50.8%。

美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至11月14日当周，中国买家购入56.9万吨美国大豆。作为对比，上一周中国买家购入76万吨美国大豆。自从中美元首在年12月1日在阿根廷达成贸易休战协议以来，截至11月14日，美国农业部正式中国订购美国大豆的数量为万吨。值得一提的是，中国商务部10月中旬时表示中国今年已经采购万吨美国大豆，而本报告基于美国农业部出口销售周报统计的数据显示1月至10月中旬美国对华销售大豆仅有万吨左右。这两者的差异可能因为有些销售量未在美国农业部的出口销售报告里得到体现。

CFTC公布的持仓报告显示，截至11月19的一周，投机基金在大豆期货和期权市场继续减持净多单，同期空盘量增长。投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单手，比一周前减少手。上一周减少手，过去3周基金已经减持5.3万余手净多单。基金持有大豆期货和期权的多单手，一周前是手；持有空单手，一周前是手。大豆期货期权空盘量为手，一周前为手。

2.国内产业链动态

刚刚过去的一周，我国主流油厂豆粕报价区间-元/吨，周比下跌40-80元/吨。周内远月豆粕基差市场接受度提高，市场认为开始体现年前出栏和供应回升。由于不确定因素依然存在，因而终端市场放大头寸节奏依然谨慎。就短期来看，国内北方地区伴随油厂陆续开机，供应紧张略有缓解；油厂豆粕现货基本提前预售完成，因而现货基差相对坚挺，目前多以销售远月并执行合同为主，粕类需求有望进一步回暖，厂家挺价豆粕意愿依然存在。当然12月份进口大豆供应或将超过预期，因而后期下游饲料需求形势仍然非常关键。

当前，我国南北市场豆粕价格分化依旧明显，且呈现出价差进一步扩大的态势。北方市场大豆和豆粕库存水平确实偏低，但四季度供需较之前预期宽松，进口大豆实际可供应量集中于-万吨，12月底库存水平较10月底明显增加，而12月份市场供应超预期，后续市场需求非常关键。截至11月15日的5个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为.92万吨，日均成交量为42.18万吨，环比上一周的.45万吨总成交量大幅增加98.45万吨，增幅87.55%。当周豆粕基差成交总量.3万吨，较上周76.92万吨增幅.79%，现货成交量42.62万吨，较上周的35.53万吨增长19.95%，周度提货总量为71.24万吨，较上周68.99万吨略增3.25%。

图1：美湾进口大豆完税成本

数据来源：汇易网宝城期货金融研究所

图2：美西进口大豆完税成本

数据来源：汇易网宝城期货金融研究所

图3：巴西进口大豆完税成本

数据来源：汇易网宝城期货金融研究所

图4：阿根廷进口大豆完税成本

数据来源：汇易网宝城期货金融研究所

从当前的进口成本来看，截至11月22日，12-1月份船期的美西大豆进口到岸完税成本为元/吨，12-3月份船期美湾大豆完税成本在-元/吨，巴西大豆12-3月船期的大豆进口到岸完税成本价格为-元/吨。阿根廷12-1月份船期进口大豆完税成本为元/吨。虽然美西大豆关税豁免后的价格与南美巴西大豆相近，但考虑南美豆蛋白含量高的特点，在价格相同的情况下，国内进口厂商仍将首先南美巴西大豆。

图4：进口大豆港口库存

数据来源：宝城期货金融研究所

截至11月18日，国内大豆市库存.36万吨，尤其是在关税豁免之后，在11月份-明年1月份期间，美豆采购的节奏将直接决定国内进口大豆的供应格局。因此，未来中国到港大豆数量和采购节奏仍是市场