2月22日晚间，国内粮油龙头企业金龙鱼发布年度业绩快报。
这家素来有着“油茅”称号的企业，交出了一份颇具争议的成绩单。无论是在营业收入增长16.1%的前提下，净利润大幅下降30%；还是按照快报数据算得的“公司第四季度单季净利润为4.51亿元，相较年第四季度的9.11亿元下降约50%”，都让外界侧目。
最直观的反馈来自股价的波动：23日早盘，金龙鱼股价跳水，一度大跌9%；截至收盘，报54.36元/股，总市值.18亿元。较上市之初创下的元历史高位，已下跌超60%。
基本数据及反馈
报告显示，公司年实现营业收入.3亿元，同比增长16.1％；利润总额61.8亿元，同比下降30.9％；归属于上市公司股东的净利润为41.3亿元，同比下降31.1％；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为50.0亿元，同比下降43.2％。
金龙鱼目前的主要产业可以分为厨房食品、饲料原料及油脂科技两大类。针对次轮净利润下降，金龙鱼方面如此回应：厨房食品净利润下降的主要原因在于此前原材料成本上涨幅度较大，尽管公司对部分产品售价进行了调整，但无法覆盖成本上涨；市场竞争加剧及消费疲软亦是影响因素之一，公司的中高端产品线受此影响较大；疫情得到控制之下，餐饮业复苏，公司餐饮渠道产品占比提升，而这部分的毛利率更低。
饲料原料及油脂科技部分的利润下降主要受“大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降”的影响，加上“为套保大豆相关业务的衍生金融工具产生了一些损失”。
原材料采购价格的上涨确有其事。相关数据显示，“年大豆主力合约连续第三年上涨，年涨幅为1.80%，年内最高创元/吨的历史新高。年国产大豆在现货市场上延续了年的大涨行情，最高价格已经超过3元/斤，再创历史记录。”
此外，据海关总署数据显示，“年，大豆进口均价为美元/吨，较年的美元/吨上涨达41%，年，中国的大豆进口量达到了万吨，同比下降约4%”。
实际上，金龙鱼的增收不增利并非一时之患。从其此前的业绩数据来看，在前三季度，金龙鱼净利润接连下滑，分别为29.12%、-21.85%、-65.86%。
据同花顺财经显示，2月23日，金龙鱼新增2家机构对其年度业绩做出预测。目前，共累积13家机构，其中，6家机构“增持”，4家机构“买入”，1家机构“推荐”，1家机构“审慎增持”，1家机构“谨慎增持”。
图源同花顺财经
新增的民生证券最新研报点评称，目前公司年估值略低于调味品板块45倍整体水平，公司为厨房食品行业的龙头企业，食用油、米面等产品具备较强规模优势和品牌效应，未来公司新增产能将陆续投产，并将积极拓展相关产品品类，中长期成长性良好。综上，维持“推荐”评级。
撑得起“油茅”名号吗?
受此前高盈利的加持，在行业龙头企业这一光环之下，金龙鱼被称为“油中茅台”。而受到质疑的点在于其成长性和“低毛利率”下的盈利能力。
粮油是刚需产品，行业特点就是有相对稳定的需求，但场景受限，销量可估，行业想象空间相对匮乏。
图源网络
金龙鱼的“低毛利率”亦来源于其行业性质。不要说与可以不断溢价的茅台来比，只与所谓“酱茅”海天味业对照来看，情况就已然不同。
一方面，金龙鱼在进入酱油品类时已经有清醒认知，“酱油市场与粮油市场不同，酱油是口味型产品，消费者的黏性和习惯切换起来相对更困难，所以前期对消费者的培养周期会更长，尤其是中高端酱油类别。”在酱油有着更高行业门槛的情况下，海天味业在细分渠道上的龙头优势较金龙鱼来得更为直接。
在竞争层面，中粮福临门、鲁花与金龙鱼“分庭抗礼”，同属第一梯队。与金龙鱼以调和油及大豆油作为主要产品不同，鲁花以花生油打开市场、福临门主攻菜籽油。在消费升级的趋势下，金龙鱼对原有市场份额的把握不再坚不可摧。
另一方面，在金龙鱼的营业成本构成中，超八成以上都来自原材料。这导致其再成本控制层面上并不占据优势。大豆等原材料的提价对金龙鱼的影响已经在其业绩当中有所体现，最直接的应对方式无疑是提价。
但需要注意的是，尽管金龙鱼此前对外表示，“终端产品价格最终是市场调节价，而非政府指导价”，但不可否认的是，由于粮油米面等均属基础民生保障产品，提价之举必须慎之又慎。
在互动平台回复中，金龙鱼表示，公司有部分产品是根据行情变化进行定价销售的；另一部分主要满足居民家庭消费的产品，公司会根据各个品种的原料、行情、市场竞争力、消费力等多方因素综合考虑后决定是否调整价格以及调整的幅度，相对比较谨慎。
当然，金龙鱼自有不可比拟的优势。从其产业结构来看，厨房食品、饲料饲料原料及油脂科技两大板块之间的彼此交叉，形成了“吃干榨净深加工模式”，有利于金龙鱼实现拓宽产业领域、增加产品附加值等效应。
图源益海嘉里招股说明书
如果“粮油”不是好生意
粮油是否是好生意，恐怕尚无定论。但可以明确的一点是，金龙鱼没打算将其作为自己的唯一生意。
2月15日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司召开了年第一次临时股东大会，通过了涉及非独立董事换届选举等议案。此次会议上，金龙鱼表示，“公司中央厨房杭州项目预计于今年3月份会有产品产出，其产品种类众多，会涵盖营养餐、便当以及其他特定的成品及半成品餐食类预制菜产品。”
另外，在食品生产园区内，公司可以自己加工中央厨房产品，也可以引进其他中央厨房加工企业，在园区实现产品仓储、实验研发、公共配套设施、物流运输、销售渠道等资源共享。同时，其也会引进合作伙伴共同拓展中央厨房业务。
此前，金龙鱼对外宣称，目前公司已在全国拥有69个已投产生产基地，并在杭州、重庆、廊坊、西安等地筹建丰厨中央厨房园区，其中，杭州丰厨正处于试产阶段，预计今年第二季度推出首批产品，丰厨中央厨房产品将涵盖学生餐、营养餐、便当、预制菜、调味酱、净菜、面制品等。
图源益海嘉里
