策略周报
能源化工类
原油
1、供应来看，下周4号召开OPEC+部长级会议上对减产的决议。目前从舆论来看有两种情形：第一种情形是沙特在2月、3月的自愿减产万桶/日的计划将于3月结束，也意味着沙特也即OPEC+总体将从4月开始供应将往上增加万桶/日。第二种情形是从4月开始OPEC+日产量增加50万桶，按照增产配额来增加产量，再叠加沙特产量恢复的万桶/日，总增产为万桶/日。那么OPEC+会议达成的效果最差的情形是供应增加万桶/日，基于目前沙特为首的OPEC对于预期管理的加强，预计会议结果对油价有短期的冲击，但目前难以决定油价的拐点，所以对OPEC会议的结果我们预期比较中性。边际供应虽有增加，但油价不会改变趋势。其次，在截至2月19日的一周内，美国石油日产量减少万桶至万桶，为有史以来最大单周降幅。因严寒迫使德州大部分电网停电，石油运营商和炼油厂因零部件和管道冻结而被迫关闭。当周炼油厂原油日产量减少万桶至万桶，为年9月以来最低。当周炼油厂利用率下降14.5%至产能的68.6%。
2、需求端来看，后疫情时期，疫苗的接种率提升，海外新增确诊病例出现明确拐点，对全球经济复苏的预期逐步兑现，原油的需求存在确定性的修复空间。目前海外机构对于年全球原油需求的增速评估在万桶/日左右的水平，尤其是上半年经济预期较为乐观。从事件驱动的延续来看，3月中下旬美国炼厂开工有望恢复至正常水平，届时对于美国原油的需求将提供较大的边际影响。油价偏利多。
3、库存方面，截止2月19日当周，美国原油库存量4.亿桶，比前一周增长万桶；美国汽油库存总量2.96亿桶，比前一周增长1万桶；馏分油库存量为1.亿桶，比前一周下降万桶。原油库存比去年同期高4.4%；比过去五年同期高0.3%；汽油库存比去年同期高0.28%；比过去五年同期高1%；馏份油库存比去年同期高10.29%，比过去五年同期高3%。由于美国寒潮的来袭导致取暖油出现了一波超预期去库。成品油端的需求恢复呈现了东方不亮西方亮的格局。
4、目前的市场环境我们认为商品价格的上涨有两个核心的驱动：一是经济强复苏预期下，商品供给弹性越小的品种，供需错配的持续性越大，涨幅越大。不过这一点原油和有色表现有所差异，有色的持续性会更好于原油。原油市场当中还需
