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站上万点大关的豆油开始挑战政策容忍度 [复制链接]

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作者|田亚雄

来源|CFC农产品研究

我们对于无视系统风险继续上涨的植物油有以下几点认知:

豆油的弹性来自于:高基差下的期现收敛和豆粕下跌后的跷跷板效应。

美豆的反转势必带来豆油天花板的压力,但豆油的潜在上行空间是豆粕的跌幅打开的。

未来10-11月大豆到港持续不足,支撑豆油基差,在基差相对强势的环境里,我们尚且难以看到植物油下跌的拐点。

棕榈油市场的强势依赖于增产受阻后,出口需求获得印度的加持,年末库存预期从-万吨降至万吨。

数据来源:CFC农产品研究

压榨行业的限电和未来的大豆到港将成为10-11月油脂油料的重要支撑

我们预计继9月大豆到港万吨之后10-11月的月均到港仍旧只有万吨左右,月均缺口万吨,这是后期基差行情的重要支持。目前在华北市场已经出现豆油提货紧张的局面,能实际在华北提到货的基差价格已经上涨到以上,华南预计,高基差的局面可能将进一步持续1个月。

数据来源:CFC农产品研究

马来西亚棕榈油累库时点一再后移

棕榈油市场的强势依赖于增产受阻后,出口需求获得印度的加持,年末库存预期从-万吨降至万吨。马来西亚需求的驱动来自印度,9月的减税令印度9月植物油进口量飙升至万吨上方,强劲出口支撑产地报价。随着10月产地出口走软,我们又一次迎来印度进一步减税的支撑。最新的SPPOMA数据显示,10月上半月棕榈油产量环比减0.2%。

根据我们对产区的了解,8-9月的印尼大量降雨严重阻碍了加里曼丹中部和东部的产量,9月印尼产量环比降幅或超10%。

数据来源:CFC农产品研究

生柴掺混在能源变革下的变局:油粕比的多头重启

按产能投放的时间线索,目前市场尚未完成对生柴题材的充分定价,在减排目标及税收抵免*策的支持下,石油巨头及大粮商们纷纷入场布局可再生柴油产能扩张,据了解-年的在建产能超过40亿加仑/年,几乎是现有产能的5倍。

美豆油的生物燃料需求炒作成为价格起飞的引爆点。美豆油主要用于生物质柴油的生产,而后者除了大家耳熟能详的生物柴油之外,还包括可再生柴油。相比于生物柴油,可再生柴油不受混合比例的限制,且原料来源多样,除了植物油及动物脂肪外还包括农作物秸秆等纤维素原料,具有更强的碳减排效果,成为未来生物质柴油的发展方向。

在产能投放的初期,预计投料仍以豆油为主,这将是未来美豆油进一步去库的主要动力,植物油的需求题材也将对美豆的压榨提出更高需求,但届时由美豆油需求引致的美豆上涨,并不能兑现成豆粕的利好,而是更大程度的分化。刚过去的国庆假期,我们就

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