来源：金融界
作者：东吴证券
投资要点
1）强制性添加削弱周期属性，重点
2）详细复盘我国生柴产业发展历程，判断行业景气度变化重要因素。我国生柴产业20年发展中受油价波动历经二次产能出清，年突破出口后实现恢复增长，随着能源危机加剧、掺混比例提升及UCO成本稳定供给优势凸显，我国生柴产业景气度持续上行。M1-8我国生柴出口量.54万吨（+46％），出口均价万美元/吨（+37％）。
3）分析产业链商业模式本质，构建各环节核心观测指标，废油脂回收渠道及技术水平乃关键。生物柴油均市场化定价，成本售价同向变动，企业享稳定制造利润。考虑废油脂资源的稀缺性和分散供应，回收资源将成为行业的关键壁垒，技术水平及销售能力影响盈利水平。
交通领域可再生燃料焦点，生物柴油再生减排优势凸显。生物柴油物化性质与石化柴油相近，可直接替代石化柴油作为交通燃料，且在燃料性能、可再生性、减排效应上更具优势，是交通领域能源转型的焦点。生柴产业链可分为上游原料采购、中游加工制备、下游能源产品和绿色化学品应用，目前交通领域生物柴油应用占比超七成。
供需复盘：欧盟系生柴产销主力，我国生柴出口需求强劲。年全球生物柴油产量超万吨，-年复增9.45％。欧盟是生柴主要产销地，占比近3成且依赖进口，年欧盟生柴主要供应商是阿根廷/中国/马来西亚，分别占其进口量的33％/31％/18％。年起欧盟逐步限制棕榈油制成的生物柴油，使PME（棕榈油制成的生柴）出口大国印尼及马来西亚需求受抑制，我国生柴补位出口需求提升。
需求展望：UCOME减排突出成长性强，生物航煤潜力十足。①生物柴油：各国明确生柴强制添加比例及提升节奏，鼓励非粮食来源可再生燃料发展。我们预计年全球生物柴油消费量将达万吨，保持稳定增长。重点
产业格局：加速扩产期，废油脂回收生产技术成关键。1）采购端（
建议
风险提示：添加*策变动风险，原料价格上涨，贸易*策变动风险。