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7月行情回顾：
1.在7月上旬的衰退交易过程中，纸浆和豆粕对宏观下行的抵抗最为明显，侧面也印证了其基本面的相对强势，并在7月底的反弹里充当着农产品旗帜的角色。
2.棉纺行业的需求拖累成为大宗商品的重要共识，自由落体式的下跌背后是产业一定程度的情绪奔溃和出货踩踏。
3.生猪和植物油的弹性和投机度领跑农产品，在后端反弹中豆油和棕榈油均有不俗表现。
4.需求拖累和替代品交易不断削弱着苹果和花生供给侧减产的利多。
8月将成为美国大豆玉米，苹果，棕榈油等品种供应翻牌的重要时刻，而当下油脂油料，纸浆和生猪的基差均成为行情的某种方向机。因此，8月的农产品波动率预计偏大，机会也较多。
一、正基差构筑强现实，纸浆和豆粕基本面被市场认同
纸浆继续交易强现实，以期货上涨来回归基差。
在纸浆近月最低点，基差一度下行至-附近，盘面成为最便宜的货源，仓单快速流出。强现实是针叶浆进口量大幅减少，我国6月针叶浆进口量减少23%，预期3季度进口量或依然偏低。8月俄针IMIL无量供应，月亮报价上调20美金，银星维持上一轮报价；市场此前预期的供应宽松并未出现，新一轮的报价超预期稳中上调。
目前现货紧张，现货报价坚挺，俄针也挺在-，仓单基本在上游，8月略超预期的报价成为09合约最有力的支撑，降价预期打破后09合约下跌的空间压缩。
进口浆来源相对单一，纸浆较其他商品更依赖于上游的定价。，潜在的供应压力增加以及下游加工利润倒挂的矛盾是上游松手的时候，外盘价格走弱的重要指标：
1、未来全球的消费前景偏差，欧洲和北美的价格或先下行
2、我国需求的超预期走弱，体现为头部浆厂的降价行为
没跌过的SP并不会一直强势，但八月或继续兑现强现实。
第三季度供应预计都偏紧，09合约在现货偏紧的背景下，越是靠近交割月跌的空间越小。目前纸浆是所有商品品种中跌幅最小的之一，但这并不意味着需求能长期承接高额的成本，一旦需求反噬到位，或再现无抵抗下跌。市场的一致预期：随着国际浆厂产能的投放增加、第四季度需求疲软，外盘报价下移，远月合约的压力预计逐步出现，逢高空远月。
豆粕：负榨利-强基差的逻辑延缓趋势破位，坚持空头观点
7月受美豆近月合约和海运费高企的影响，压榨厂面临极低的榨利水平，同时市场继续对四季度的需求预期持乐观态度，提高基差并对基差挺价成为压榨厂对抗负榨利的路径。
当前近月基差价格：沿海主要市场现货基差本周均价为-元/吨。从区域来看，本周天津基差上调较多，涨28元/吨，本周油厂开机较上周小幅下调，同时下游提货较上周转好，使得报价稍有支撑，基差价格随之上调。华东市场10-11月豆粕现货基差+元每吨，环比上涨近元每吨。因此，基差成为期货反弹的重要驱动。
8月12号的报告或成为8月份重要的数据公布窗口，USDA将更新种植面积及单产预估，这是三季度最重要的报告。当下美豆优良率为59%，并有两家预测机构给出50.4和51.3蒲每英亩的单产预估。我们理解在较长的时间里，美豆基本面已经出现方向上的转折，并对本季美豆产量保持乐观，建议在区间逢高沽空01合约为主。
二、高波动率的植物油和生猪，或是最值得博弈的标的
生猪：当下或已经达到本轮猪周期上行的绝对高点附近。
年6月价格转折、9~10月深度阶段性去化、11~12月轮换恢复到年2~3月区域性深度去化，这是4月份生猪价格开始转强的线索。按照对应时间区间，我们现在处于9~10月深度阶段性去化的影响下，也是供给最紧张的情况之一。
在价格判断上，价格的绝对高点往往不是供应最紧张的时刻，而是供给方认识到缩减预期后其议价能力提升，并做出激烈提价决策的阶段。我们基于本轮猪周期的去化深度和持续时长不足的判断，预计当下或已经达到本轮猪周期上行的绝对高点附近。
仔猪供应反常领先于能繁。
根据畜牧业协会的仔猪出生数据来看，二季度相比一季度仔猪增加1%，新生仔猪的数量增长甚至限于能繁数据的好转，是我们观察到的重要结论。这其中的解释是能繁数据中怀孕时长是被模糊化的，因此在能繁下降的过程中，仔猪的供应拐点或已经发生。
合约的定价一方面是节后合约，另一方面是需求反抗。我们建议以四川现货价格-作为09估值的中枢，当下四川区域猪价偏强构成关键支撑。8月的定价是供应现实与需求反噬的博弈窗口，但09合约基差或已发生确定性转折，未来09合约的价格或下破元每吨。
植物油：反弹窗口或超预期，但长期转向
植物油市场此前的下跌或已非常充分地反映了印尼国内库存高企，出口税费下调等诸多利空，价格凌厉反弹。未来的指引以棕榈油和美豆的供应恢复为锚，短期估值修复的交易市场或超市场预期，但远期合约以长期空配为宜，短期趋势性行情或还有一定韧性。
三、悲观需求削弱利多逻辑，基本面偏强但价格步履维艰
苹果：堪比年的减产和过于“理性”的资金？
苹果主力合约多次向上突破的尝试都以失败告终（7月4日一度突破但很快回撤），出库进度创近几年最快，预期未来供给的不足给出产区提价的信心。上方主要压力是山东晚熟富士现货价格始终强不起来的事实，一旦报价上涨，成交就减缓。
苹果新季减产基本成为产业共识，六大主产区近10年来平均占比超过92%，按此数据估算今年产量平均预期.万吨（上海钢联），万吨（卓创）
早熟竞品价格回升托底苹果。
*库尔勒早熟梨5.2-5.3本周涨至6.5元/公斤；
河北产区入库后梨价格回升，价格小幅上涨0.2-0.3元/斤绿宝石梨半斤以上1.8-1.9元/斤，上涨0.2元/斤；新梨七号三两以上1.4-1.7元/斤。皇冠梨半斤以上价格2.5-2.9元/斤。
香蕉价格偏稳，广东徐闻抹花好货1.65-1.7元/斤（此前为1.5-1.7元/斤），且好货供给偏紧。
低产量或引发抢购。
年存储利润高于大部年份，有望吸引外来资金入场，并刺激新季苹果收购积极性。多头亮牌的重要时间：中秋节（9.10）前1-2周山东晚熟富士最后的备货旺季。建议对AP逢低买入，
此外，与苹果基本面类似的是花生和玉米，建议同步以多头思路对待。
未来一月多空排序：多头方向：苹果—花生—玉米；空头方向：生猪—棉花—豆粕。
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