中青旅(600138)乌镇景区赴香港上市已经明确
2010年上半年,公司实现营业收入24.35亿元,同比增长0.54%;营业利润24,625万元,同比下降4.96%;归属母公司净利润11,719万元,同比增长10.24%;每股收益0.28元。
毛利率下滑,销售和管理费用率提升。公司综合毛利率为23.39%,同比下降2.25个百分点。报告期内公司产生的销售费用为21,314万元,同比增长11.26%,销售费用率为8.75%,同比增加0.84个百分点。管理费用12,523万元,同比增长22.56%,管理费用率为5.14%,同比增加0.92个百分点。财务费用348万元,同比下降74.5%,财务费用率为0.14%,同比减少0.42个百分点。
主业旅行社收入持续增长,出境游和自由行领跑。上半年,公司旅行社营业收入提升29.45%。国内经济形势持续向好、人民币相对升值等因素都有利于出境旅游需求的进一步释放,公司出境旅游营业收入同比增长59%;国内游保持稳定,中青旅百变自由行一体化协作能力得到明显提高,自由行业务同比增长138%。
中青旅山水酒店扭亏。广州区域进步明显,深圳区域稳中有升,北京区域高位前进。上半年,中青旅山水酒店实现营业收入9,506万元,同比增长13%,实现净利润728万元,较去年同期增加804万元。下半年广州中青旅山水酒店将受益于广州亚运会。
房地产收入增长导致营业利润增幅较大。公司控股中青旅绿城51%股权,中青旅绿城房地产的德清桂花城项目、德清西子项目和郑州百合项目几近售罄。上半年,中青旅绿城实现净利润8,063万元。目前,慈溪项目工程进展顺利,报告期内已累计预售5.39亿元。
乌镇景区赴香港上市已经明确。2010年上半年,乌镇景区正式获得国家级5A旅游景区称号,接待游客219万人次,同比增长45%;实现销售收入1.90亿元,同比增长37%;实现净利润7,197万元,同比增长50%。乌镇已经引入战略投资者IDG,目前IDG方面的增资款已全部到位,公司持股51%,桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司持股34%,IDG投资控股的两家香港公司合计持股15%。公司计划赴香港上市,利用募集资金用于:1、开设两家新酒店,增加500个床位;2、打通东栅和西栅的通道;3、拓展南栅做低碳旅游商业区;4、开办国际戏剧院。
盈利预测与风险提示:预计公司2010年至2012年每股收益为0.64元、0.76元和0.90元。以8月13日收盘价17.21元计算,对应动态市盈率为27倍、23倍和19倍,低于旅游上市公司50倍的市盈率,维持公司“买入”的投资评级。提示乌镇景区赴香港上市时间的不确定性。