来源：新浪财经
7月20日，期市早盘，油脂进一步上涨，菜油涨近5%，棕榈油涨逾4%，豆油涨逾3%。
国投安信期货：菜油价格为何坐上高铁？
菜油近月09合约自5月28日开始先是经历了“十七连阳”的行情，后涨势仅停歇五个交易日，截至上周五夜盘收盘近期十四个交易日又是录的十三根阳线，强势表现让投资者眼前一亮，其中缘由先后在我们二季度以来的各份菜系报告中屡次提及，我们的观点是三季度供需仍是偏紧的状态。
国内菜油的矛盾阶段性的在供给和需求上变换，我们认为目前国内菜油面临现货库存仍持续偏低、菜油与其他油脂的高价差是否会导致菜油被替代消费两个问题。
1、供给——库存低、严进口、高利润
截至7月12日，国内菜油库存25.45万吨，环比增加0.54万吨，较去年同期减少51.31万吨（降幅67%）；豆油.88万吨，环比增加0.65万吨；棕榈油35.85万吨，环比减少2.83万吨；豆、棕、菜合计库存.18万吨，环比减少1.64万吨，较去年同期减少万吨（降幅37%）。
图1、国内三大油脂累计库存
数据来源：天下粮仓、国投安信期货
菜油现货低库存，菜籽进口、压榨存在产能瓶颈，供给端的变动因素就主要来自菜油进口，6月底国内菜系市场开始传闻严查非转菜油的消息，主要严查非转基因菜油中是否掺杂了转基因菜油，进口端的变数使得菜油价格一触即燃。菜油船期的到港预估数据也将是短期焦点，高进口利润和严格的海关审查*策共同作用下，我们认为高进口利润的驱动力量或逐渐占据上风。
2、需求——高价差下的替代性消费
国内餐饮、旅游消费逐渐恢复正常化，在各地提振经济的*策下，预计环比增幅仍能走高。菜油消费主要包括餐饮、食品工业、家庭消费三部分，餐饮行业主要消费中包装菜油和散油，食品工业主要消费散油，家庭消费小包装菜油。这三部分中，家庭消费和特色餐饮的消费较为稳定、刚性。
从菜油与其他油脂的价差表现上看，我们认为今年菜油的消费市场继续缩小，通过下图我们可以看到，以每年度的中位数水平为全年参考线，今年菜豆油价差中位数在元/吨，较年的元/吨、年的元/吨再上一台阶，按照以往五年的价差和年度消费量对比看，菜油消费下滑是毋庸置疑的了。
本年度中位线较上一年度已经高出元/吨，而目前7月17日的菜豆油现货价差为元/吨，较中位参考线又抬升较多，价差短期显然正处于偏高的水平，现货的替代消费将逐渐把价差先拉向中位线水平，不排除中位线水平再有所回落的可能。
图2、菜豆油现货价差
数据来源：国投安信期货
3、策略应对
菜油供给上三季度进口商担忧菜油严查非转的问题，需求上菜豆油价差偏高势必抑制菜油部分需求，但整体上看供需仍是偏紧的，价格存在继续上探的空间，但安全边际正在缩小。菜油较豆棕油的价差已经偏高，我们认为策略上可逐渐