广百股份(002187)外延扩张下收入符合预期
收入高于预期,利润表现欠佳
报告期内公司实现营业总收入27.34 亿元,同比增长26.82%,略超预期;实现归属于母公司所有者的净利润9,258 万元,同比增长2%,低于预期,主要是因为上半年新设了武汉门店产生费用及去年开设的多家门店经营未达预期,导致归属母公司净利润同比增幅低于公司营业总收入同比增幅。
外延扩张拖累短期业绩,但将提升长期业绩
公司保持着逆市扩张的步伐,2010 年上半年,稳步推进新点拓展工作,新开武汉店,新大新番禺店扩场经营,先后签订珠江新城太阳新天地、花都凤凰广场和北京路复建商场三个项目,新增和计划扩展的经营面积接近10 万平方米,进一步完善公司的点战略布局。随着新开门店培育期的结束,公司有望在2012 年左右结束短期业绩不佳的局面,迎来利润的大幅度增长。
投资建议
考虑到公司去年和今明两年新开门店较多,我们下调公司2010-2012 年EPS 至为1.15、1.45 和1.98 元。我们仍然看好公司外生扩张的战略布局和内部管理提升的能力,相信公司未来有能力实现成功的跨区域扩张。维持买入评级,考虑市场估值水平提升,目标价35 元。