记者吴勇
我国不仅是全球最大的铁矿石消费国，同样也是最大的大豆、铜矿消费国。与钢铁行业相似，我国油脂、有色金属行业同样存在资源靠进口、上游相对集中等问题，面临原料供应紧张和市场化价格波动风险。为对冲价格风险，油脂、有色金属行业主动拥抱期货市场、参与期货定价，通过对期货工具的主动利用获得了更高独立性和话语权，既维护行业整体利益，更为稳定全社会农产品、金属物价稳定做出积极贡献。
油脂行业：主动拥抱期货避险
实际上，我国油脂油料行业的经营环境和风险更为复杂、多元。一方面，我国植物油脂与粕类原料依靠进口，每年进口近1亿吨大豆，进口依存度高达80%以上，上游面临着国际4大粮商的垄断竞争；另一方面，市场价格影响因素较多且波动剧烈。远的有年、年油脂油料行业“巨震”，尤其年国际大豆价格暴跌，国内油厂亏损约80亿元，外企趁机并购国内大豆压榨企业，民营压榨业几乎全军覆没；近的有中美经贸磋商时常反复、非洲猪瘟突发且范围较大、新冠肺炎疫情全球蔓延等重大因素影响。
即便如此，国内油脂企业仍能摆脱“靠天吃饭”的不利影响，把风险防范和发展空间掌握在自己手上，靠的就是深度参与期货市场。经历了年和年两次行业“巨震”，油脂产业链企业充分认识到价格风险管理的必要性，逐步参与到期货避险、用期货定价。在如今的油脂油料行业，“不求某一年度的高额利润，只求每年保持稳定收益”的%套保理念在业内深植。为规避价格波动风险，国内大豆压榨企业在境外采购大豆的同时，在国内豆粕、豆油期货市场进行了套保操作，锁定压榨利润。多数企业建立了完善、科学的风控制度，避免人为非理性因素影响企业风险管理操作。
例如，年上半年，中美贸易关系开始紧张，我国油脂油料行业面临两难选择，若大规模提前采购南美大豆，则采购周期较长，可能面临美国大豆恢复正常关税后大豆价格暴跌风险；若不提前采购，整个行业可能面临下半年供应极度紧缺的风险，也将进一步冲击养殖业，甚至对国内通胀造成压力。面对复杂形势和期现价格波动，油脂产业链不等不靠，以中粮、中储油为代表的绝大多数国内压榨企业利用自身成熟的期现货采购管理模式，借助期货市场主动管理价格风险。
以中粮集团为例，年4月和7月期间通过美国大豆期货市场采购年底船期的南美大豆货源，并在我国豆粕和豆油期货市场锁定压榨利润，在4月初美国公布拟加税中国商品清单后的1个月内，将预先采购的7月~9月大豆的压榨毛利润锁定在元/吨左右；在6月中旬美国宣布对亿美元中国商品加征25%关税后的1个月内，将预先采购的9月~11月大豆的压榨毛利润锁定在元/吨左右。
正是凭借对衍生市场的深度参与和利用，我国油脂油料企业有效对冲各种风险的考验，期现结合已成为油脂油料企业参与国际竞争、对冲价格风险、提高综合实力的重要抓手和核心能力。一些国内企业在与国际粮商的市场竞争中脱颖而出，如原先市场份额本不高的中粮集团已连续多年稳坐油脂油料市场占有率的头把交椅。
中粮、中储油有关负责人均表示，面对大豆价格剧烈波动，之所以能够实现稳健经营，靠的就是期货市场有效管理风险。目前，90%以上的大中型油脂油料企业都直接参与了大连期货市场进行风险管理，国内70%的棕榈油和豆粕、40%的豆油现货贸易以“期货价格+升贴水”的基差点价模式经营，基差交易已经发展成为整个行业的普适交易模式，更进一步推动人民币计价的中国期货在国际市场的定价影响力。
同时还要看到，在油脂油料行业抵御价格风险、维护老百姓菜篮子价格稳定方面，不断发展壮大、发挥功能的期货市场功不可没。我国豆粕期货常年保持全球最大的农产品期货地位，年法人客户持仓占比达57.31%。而产业理性参与期货、期现高度融合，也有力维护了期货市场运行平稳，避免非理性成分影响价格，促进期货功能发挥。面对中美经贸磋商反复、非洲猪瘟突发、疫情暴发等重大影响，我国豆类期货价格表现稳定，豆油豆粕价格长期贴水国际市场，得到市场各方的广泛认可，为稳定老百姓的菜篮子做出了突出贡献。
有色金属行业：主动应对，探索期现结合发展之路
作为全球最大的有色金属生产国和消费国，我国有色金属产业经过多年发展根基深厚，国内外有色金属价格波动剧烈，有色金属企业避险需求强烈。同样经历了供给侧结构性改革前的低谷、过剩产能清理后的整体回弹，在应对价格波动风险这个有色金属、钢铁行业共同面临的考验上，有色金属企业通过海外收购矿山、参与期货市场等多种手段，提交了满意的答卷。
作为国有大型金属矿业企业，五矿集团近年来实施走出去战略，下设境外机构、资源项目和承建工程遍布全球60多个国家和地区，参与并购的海外矿山分布在亚洲、大洋洲、南美洲和非洲等地，其中年联合收购的秘鲁拉斯班巴斯(LasBambas)铜矿投产前5年产量超万吨，是全球三大铜矿之一。五矿集团通过海外并购矿山，向产业链上游延伸，很大程度上解决了上游原料受制于人、原料价格波动影响经营等问题。
在拓展海外市场的同时，越来越多的有色金属企业参与到期货市场。“有色金属产业发展相对成熟，随着期货市场发展逐渐完善，有色金属企业通过期货进行套期保值的参与度较高。由于期货双向交易机制，根据自身风险管理需要，市场买入保值者及卖出保值者并存。”金瑞期货有色研究主管罗平表示，在期货价格上涨时期，终端家电等企业进行买入保值、规避原材料价格上涨风险。在价格下跌时期，矿山或有色金属冶炼企业进行卖出保值、锁定销售价格，规避成品价格下跌导致的企业利润受损。
随着期现结合的深入，有色金属企业应用期货模式经历了从简单到多样化、从场内到场外、从单一到组合等多方面的转变。如今，有色金属企业根据业务发展孵化了很多模式，通过期现保值、跨市保值、汇率保值等在国内外期货市场进行多样化交易。其中，云南铜业等公司构建了较为完整的套期保值业务体系。相关业务负责人曾表示，若不借助于衍生工具的有效保护，若不主动实施合理有效的价格风险管理，仅靠微薄的加工费收入无法长期抵御大幅波动风险，更谈不上支撑长远生存和稳定发展。
当然，有色金属行业期现结合的发展态势并非一蹴而就，对衍生品的接受经历了从逐渐认识到熟练应用的过程。这个过程更多是企业自身发展和避险需求的驱动，更多的是主动参与。宏观波动加剧、经济结构转型、国际化发展、企业规模扩张等都带来多种风险和难题，企业迫切需要市场化、多样化的风险管理工具来应对。期货套期保值主要是针对市场价格风险进行管理，对企业稳健经营是具有重要意义的，对于钢铁等行业的发展也极具参考价值。
来源:大连商品交易所