来源：金融界
年12月18日，华泰期货衍生品策略年会在深圳成功举办，鹏城群贤毕至，与华泰期货强大投研团队共同探寻期货衍生品投资新机遇，上午为CTA策略论坛，下午为四场平行论坛；黑色论坛、能化论坛、有色论坛、农产品论坛，以下为各论坛的精彩内容纪要。
华泰证券研究所副所长张继强
华泰证券张继强研究所副所长就明年的大类资产配置进行了展望。张副所长认为现阶段经济处于新发展阶段，高质量发展是长期战略要求。未来将迎接从城镇化、全球化到减碳的转变；经济循环从“旧三角”到“新三角”；居民将掀起资产再配置浪潮。
过去两年疫情是最大的基本面，全球财政刺激叠加中国供给能力支撑了中国外需，政策在稳增长、调结构、防风险中选择了后者。在房地产下行、缺煤限电、财政后置、疫情冲击下，宏观层面上出现了典型的“滞胀”反映，本质上是供求紊乱症。
展望年，外部形势复杂严峻，中美经济与政策继续错位，美联储缩减QE到加息贯穿全年，全球产业链将逐步恢复。国内“三重压力”挑战出现，中央经济工作会议凝聚稳增长共识，经济增速或将前低后高，PPI将从高位回落，CPI或将温和抬升，通胀或从分化到收敛。债市方面，“卷”的背后是钱多、策略少，在认知差异、错误定价、多资产中找机会。张继强预计明年十年期国债波动不大，一季度货币政策处于配合阶段，二季度提防稳增长显效和美联储加息冲击，建议
华泰期货策略投研平台“泰科技——赢在未来”发布
在华泰期货举办的“华泰期货衍生品策略年会”上，公司研究院院长侯峻介绍了策略投研平台的设计初衷和理念——意在打造一个让研究员和客户皆受益的数字化平台，并支持华泰期货的研究服务辐射至全球范围。“相对于传统平台，‘泰科技——赢在未来’投研平台具备更高效、更直观、更多层次、更实时、更动态的优势。”他说。
量化组成员陈辰从客户角度介绍，平台的优势还体现在更高频率地向用户推荐策略；网页直达平台，获取方式更轻便；以及用户可通过平台更深入学到研究员的研究逻辑。研究员高天越也认为，该体系能够按照各种使用者的需求类型，创建不同的用户组，这些用户组具有不同的浏览、编辑权限，使得平台能千人千面、保质保量地提供研究服务。
“它拥有一套高性能数据库系统，能提供整合多维数据、研究观点相互碰撞的中心化服务，致力打造成基于云服务的投研平台。”华泰期货研究院量化组总监何绪纲在详细阐述投研平台的数据库服务特性时表示。
华泰期货机构客户服务体系发布
华泰期货机构业务部副总经理朱丽娟
华泰期货机构业务部副总经理朱丽娟向客户介绍了华泰期货积极推动建设的机构客户服务体系。华泰期货从“我的视角”转化为“你的视角”，从用户的角度打造平台服务。在体系建设方面，以用户为中心，依托客户需求，不断深化完善标准化、数字化服务内容，对场景化的服务工具进行开发，保持持续迭代能力，依托互联网赋能每个业务的同时，放大每个业务的服务深度，借助多元思维模型，定位产品服务能力层次，精准定位客户需求阶段和未来发展的方向。以用户需求为基础导向，通过对自身业务链的沉淀和思考，为不同用户有针对性地提供场景化服务，建设理念包括三个方面：理解并识别经营目标，平台化业务输出及一站化的风险管理。机构用户需求在机构客户服务体系输出，赋能客户实现一站式风险管理，实现客户参与期货市场交易、风险管理、财富管理的一系列场景化服务工具，打通华泰期货的服务价值链。华泰期货机构服务将初心如磐，一如既往为广大客户提供优质服务。
华泰期货商品策略指数2.0发布
华泰期货研究院量化组总监何绪纲
华泰期货研究院量化组总监何绪纲博士向大家介绍了升级后的华泰期货商品策略指数2.0。何博士指出，今天展示的华泰期货商品策略指数2.0是在年8月发布的华泰期货商品策略指数进行升级后的版本，现已在wind平台上正式发布。他强调指数2.0的主要亮点在于：增加了短周期动量指数（周频调仓）以及具有反转特征的偏度指数，对动量、期限结构进行补充，同时优化了指数的编制细节，并从板块分类、主力合约的判定规则、新品种上市纳入样本规则等方面进行全面升级和优化。最后，他指出华泰期货商品策略指数2.0是更前瞻、更全面、更优化的“多因子商品策略指数体系”，它将商品指数的空间维度进一步拓展，华泰期货商品策略指数2.0有望成为未来商品投资领域中更坚固的基石。
商品类资产FOF配置回顾与展望
华泰期货总经理助理兼资产管理总部总经理王晓黎
华泰期货总经理助理兼资产管理总部总经理王晓黎回顾了年商品市场及商品策略的整体形势，分析了主导商品市场变化的一些主要因素如流动性分化且宽松，能源危机、需求的持续修复、疫情拢动、政策变化等。
王晓黎总还介绍了华泰期货商品FOF投研框架。年华泰期货商品FOF保持了收益合理，波动率低等特点，一站式地解决了投资者面临的选私募难、产品繁多且分化等痛点。华泰期货商品FOF投研始终坚持自上而下审慎配置，自下而上精选子管理人，将风险控制贯穿全过程。
对于未来的商品市场，王晓黎总认为存在结构性机会，在商品主观策略、与商品量化策略均有机会。华泰期货商品配置将继续保持以“均”应“稳，均衡配置，获得稳定收益。
黑色论坛：供需双弱强博弈
华泰期货研究院院长侯峻
本场分论坛，邀请到了华泰期货研究院院长侯峻为今天的黑色分论坛开幕致词。侯峻总首先对在场的各位嘉宾和在线的听众们表示热烈欢迎，感谢各界投资朋友对华泰期货的大力支持。同时侯峻总表示，华泰期货黑色建材组是我们研究院重点打造的金牌团队，希望此次会议能圆满完成。
华泰期货研究院北京研究所所长王英武
王英武总表示：展望年，“双碳”、房地产行业的发展和煤炭行业的走势，都将成为主导后市的最重要因素。站在当下，很难对明年整个黑色商品进行评估，对明年钢材产销进行评判，面对如此巨大的不确定性，明年黑色商品的行情必将不会太小。那年黑色和建材商品又能孕育出怎样的市场机会？接下来，就交给我们的各位讲师和嘉宾，从不同的角度给我们做精彩的分享。
双碳政策推进及双碳对钢铁市场的影响
中国冶金工业规划院低碳发展研究中心主任李冰
12月18日下午，以“供需两弱，强博弈”为主题的黑色分论坛上，中国冶金工业规划院低碳发展研究中心主任李冰以“双碳政策推进及双碳对钢铁市场的影响”为主题发表演讲。
李冰主任从中国钢铁行业发展现状和趋势、双碳目标下钢铁行业政策要求及行动和钢铁落实双碳目标对钢铁市场的影响三方面进行解读。钢铁工业是支撑我国经济发展的基础产业，当前处于数量调整、重组和强化环保的三期叠加，向高质量低碳阶段演进。中国钢铁工业新发展格局主要体现在以下五个方面：一是形成新的供需平衡。二是推动新的技术进步。三是打造新的产业格局。四是建成安全的供应链。五是构建繁荣的生态圈。
就“双碳”而言，钢铁行业是落实双碳目标的重要领域。钢铁行业落实碳达峰中和主要路径及措施：1、推动绿色发展。2、节能及提升能效。3、优化用能及流程结构。4、构建循环经济产业链。5、应用突破性低碳技术，以及制度建设和政策体系支撑的“5+1”路径模式。李冰主任认为，要形成行业低碳发展强支撑，需从以下几个方面着手：1、提升能源利用效率。2、提高数字化、智能化支撑。3、建立碳达峰、中和标准体系。4、健全绿色低碳钢铁产品生产和评价体系。5、加快构建碳市场完整产业链。
年钢铁煤炭投资机会展望
华泰期货研究院首席黑色研究员王海涛
华泰期货黑色首席研究员王海涛博士以“年钢铁建材及煤炭板块投资策略”为主题发表演讲，从钢铁行业与建筑行业及房地产行业的关系、煤炭行业基本情况、相关政策解读及展望等多个角度进行了分析，并对年的煤焦钢矿如何演绎提出了展望。
在过去几十年发展中，中国钢铁工业的核心驱动因素就在房地产和基建。在房地产和基建的共同带动下，中国（大陆）人均粗钢消费已超过日本，仅低于韩国和中国台湾地区；建筑业占国内钢材总消费的50％以上，基建往往处于逆周期调节时发挥作用，而地产行业处于带头大哥的地位。政策参与是今年黑色产业最显著的特征，双碳、粗钢产量压减和能耗双控均对行业产生较大影响。展望年，双碳主线依然是行业重点工作，但将让位于经济发展。
而就钢材而言，1、若钢材消费维持零增长（较年增3％）：保经济增长，将地产拉回正轨。钢材供需总体平衡，但上行与下行将会带来较大供需错配。2、钢材消费同比；；2％：力保经济，且较依赖地产。则钢材供给，尤其是整体原料供给将出现较为明显短缺，短期的供需错配容易诱发激烈行情表现。
铁矿方面：1、如果铁矿美金以下，预计供给同比收缩-万吨。而铁矿能否站稳美金，取决于钢材消费是否扶正。2、如果铁矿高过美金，则供给有望同比增万吨。钢材消费一旦超过2％增速，则铁矿再度出现年度短缺。
焦煤方面：预计国内焦煤供给，总量维持增长，增幅有限（燃煤转化量较高）。同时，焦煤进口可以实现0-万吨增量。在此情景下，1、疫情对蒙煤的干扰，比较影响主焦供需。2、年库存欠账0万吨，是明年焦煤最佳防护垫。3、钢材消费超过2％，仍将出现缺口。焦炭方面：两高项目治理，仍是焦化领域可能的供给制约。焦化行业还是属于产业链上产能最为充裕的一个环节。焦化利润波动，一个是短期供需错配，一个是政策的行政管制。
岁末年初，习惯性总结。就像无法用一句话概括年一样，对于即将到来的年，依然难以用一句话来展望，留给行业内各个产业链、以及广大投资战线的人，大把机会，因为我们面对的是太多的未知。
提问环节：
问题1：年钢铁行业是否还会有行政性限产？
王海涛：研究最难的是研究人，因为人是制定政策的。我们认为明年大概率不会出现今年这种行政性限产，因为国家要保经济，而且整体铁矿石价格还不太高。如果明年地产高增长，钢材消费高增长，铁矿石又会出现紧张格局，铁矿石价格大幅上涨，才有可能继续开始压产，否则压产会加剧钢材的紧张程度。如果后面经济和消费非常好，除了压产，还会出现甚至能耗双控的政策。
问题2：刚刚提到年钢材需求国内增长2％，明年的政策都是求稳，这个增长率是如何考虑给出的？
王海涛：如果政策平稳，其实需求的增长率就是0％，但是政策面每次都容易矫枉过正，如果明年国内经济增长率是5.5％，还需要加大房地产和基建投资，进而带动钢材消费，把钢材增速拉到2％以上，才能实现经济目标。预判难度比较大，还是要跟踪去看。
问题3：对于即将进入的冬储季，冬不冬储？冬储的话需要考虑哪些因素？
王海涛：冬储需要看两方面：利润和绝对价格高不高。目前长流程钢厂基本都是左右的毛利，上海螺纹过磅价格在元/吨，这个价格是没有贸易商愿意做冬储的。-年有过这种情况的冬储，但是因为节后晚开工了一周，开春之后价格暴跌，建议买现货不如买05合约。
房地产行业年度策略：向死而生
华泰证券地产行业首席分析师陈慎
华泰证券地产首席分析师陈慎以“房地产行业年度策略：向死而生”为主题发表演讲，从行业现状、政策解读、企业困境等多个角度对房地产市场进行了分析，并对年的房地产市场提出了展望。
年下半年以来，受调控政策和地产金融政策（主要是按揭贷款）的进一步收紧影响，新房市场急转直下；二手房市场受到指导价政策影响，成交也大幅下滑；土地市场上，房地产企业拿地意愿和拿地能力双双受阻。地产供给侧改革的核心是房企去杠杆，而这需要持续的平稳的销售和回款支撑，未来需要
提问环节：
问题1：现在都在
陈慎：第一看统计局的数据会不会有更恶劣的变化，统计局数据上会不会有更大的坑出现。第二个是地产公司的暴雷和高负债情况，未来如果有更多这种情况发生，则会引起更多的警惕。
问题2：17.6亿平的历史大顶，会不会出现政策发力过度，突破这个顶？
陈慎：对于任何行业都不要轻易言顶，因为销售金额会持续上涨，主要由于房价还会不断的上涨。
问题3：作为普通老百姓，怎么看当前的地产行业，什么时候买房、抄底地产股比较合适？
陈慎：现在到明年都是好的时间点，房子比较好买，没有那么多人抢，价格也好谈。地产股整体都是结构性的机会，目前多家地产股，推荐优质的，有国企背景的公司。
年煤炭行业供需形势展望
瑞茂通供应链管理公司期货部经理崔春光
瑞茂通供应链管理公司期货部经理崔春光以“年煤炭行业供需形势展望”为主题发表演讲，从库存周期、产能投放周期、供需形势等多个角度进行了分析，并对年的动力煤行业供需及价格走势进行了展望。
预计明年动力煤依然处于景气周期，或者是景气周期向衰退过渡阶段。从库存周期看来，煤炭价格的弱势还要延续一段时间，现在处在主动累库向被动累库过渡阶段。从全球的产能投放周期来看，海外的主要煤炭出口国除俄罗斯外产能投放周期基本处于尾声，主要消费国中国和印度未来仍有一定投放计划，但中国也相对谨慎克制。明年进口煤大概率比国内煤紧俏，进口与国内的价差缩小概率大。明年水电丰年概率略大一些，比今年好的概率大。
对于明年供需及价格走势：今年动力煤产能核增10％，预计全年产量同比增速在6-7％，需求端，预计明年宏观经济前低后高，火电预估增速在3-5％，整体资源宽松，上半年压力比较大，夏天水电有望恢复出力，对煤炭需求有一定压制的可能性，四季度市场将出现季节性回暖，具体价格走势还需要根据电厂整体的采购及库存策略相结合。年，随着中长期长协签订的逐步落实，煤炭价格应该主要在-元/吨范围内波动，突破这个价格区间的空间和时间较短，全年煤炭价格较为稳定。
提问环节：
问题1：煤炭保供政策会不会退出？或者说会不会减弱？
崔春光：最近市场有传言12月底可能保供政策会退出，但是据我们了解的情况来看，整个鄂尔多斯1月产能没有明显收缩的计划，特别是大型企业，所以1月份大概率不会有保供退出，有也是小范围的。
能化论坛：新常态下的能化市场
宏观经济与原油价格展望
上海钢联能化首席咨询顾问廖娜
预计年全球原油供应与需求均维持增长态势。其中供应增长有望在欧佩克放松减产、美国页岩油回归、伊朗制裁解除等因素的推动下加速，而需求端虽仍将继续保持修复性增长，但增长略低于供应，因此明年的原油平衡表可能会边际转松，库存从低位逐步回升，预计明年的油价中枢相比今年触及的高位区间（80-85美元/桶）将有所回落，呈现前低后高的走势。明年还需要
今冬天然气供应及明年展望
珠海金石石油化工有限公司总经理李昊臻
因为欧洲等地天然气库存持续维持在历史低位，且俄罗斯对欧洲天然气出口始终存在变数，叠加欧洲与东北亚地区的需求支撑，预计今年冬季国际LNG价格将维持高位运行。相比国际市场，在国家的保供政策下国内整体气源储备充足，且工业需求受到高价冲击大幅下滑，目前国内还未出现极端天气的迹象，预计冬季国内的天然气供应将保持相对充裕。站在未来几年的视角，“双碳”目标下天然气作为最佳的过渡能源，未来需求增长空间巨大，而随着国际低价气源供应的恢复以及我国基础设施的进一步投产，今年天然气的高价现象有望在未来几年显著缓和。
成本中枢下移，煤化工何去何从
华泰期货研究院首席化工研究员梁宗泰
煤化工板块在动力煤价格回落的背景，预期估值跟随煤头成本下压，但表现有所强弱分化。年PVC预期供需两旺，双控放缓提振电石开工，房地产边际放松提振需求，等待估值回落后仍有配多机会。年甲醇中国非一体化投产增速偏低，进口等待恢复，且有天津渤化新投MTO装置提振需求，格局偏强，但上方有烯烃天花板压制。年PE/PP/EG持续产能投放周期，预期供大于求，库存进一步累积，需要煤化工及PDH测试减产成本线。
年全球天然橡胶市场价值中枢分析
浙江秉禾控股有限公司副总经理赵忠
需求端的继续回升带来年全球橡胶出现供需缺口。从产能周期来看，预计年潜在产量释放空间基本达到上限，供需延续缺口尚存在疑问。需求端国内重卡销量将保持低增速，新能源汽车的迭代发展将对年汽车及配套产业有不确定性影响，预计需求端仍存一定韧性。年RU价格中杻在00，指数价格的上限在10元/吨。
问答环节：
Q1：年汽油消费怎么看？
廖总：年汽车出行消费已经恢复较明显，相比之下，航空燃油仍有较大的恢复空间，因为并不是不看好汽油消费，而是说改善空间相对其他而言较小。
Q2：LLPP价差看法？
梁首席：产能增速投放大年下，不会把L或PP作为多头的选择，价差拉开下要求两者生产线亏损带来的差别：1、MTO至PP产能，L这边没有MTO支撑线，下半年丙烷有偏冬季溢价，会带来PP减产比L更多，带来PP-LL价差扩大；2、进口恢复对LL价格冲击更大。
Q3：近期PVC产家如何套期保值？
梁首席：短期对于未来两个月平衡表预判，我们认为PVC类库压力比年下半年更大，近几周基差从快速回调到附近，基差回落显示上游回售压力，买入套保短期不用着急，可以等价格回落后再进行套保。
Q4：天然气和液化天然气市场化改革建议
李总：目前市场化仍存在较多限制包括：基础设施；国家定位是需要冬季管控和保供的能源，导致市场参与者较少；建议是做更深层的市场化改革，如放开管道气等政策。
Q5：疫情对油价的影响？
廖总：O变种治愈率较此前变种有提升，后续还需更多时间和实验数据来验证。管控较严的国家影响较大，比如说中国的春运、冬奥会、二十大等。
Q6：LV价差处于历史低位，后续怎么看？
梁首席：LV价差没有硬约束，PVC投产增速6，L投产增速在12，发动点在4、5月份，短期没有太大机会。往下驱动主要来自PE新增产能投产兑现。
Q7：天然气和液化天然气的产品是否期待？
李总：实际交易中会有类似期货的交易情况，会出现小公司破产违约的情况，如果有期货，可以以期货来调整远期生产计划。
Q8：新能源替代对原油价格的影响？
廖总：短期不会直接冲击油价，更多的是替代增量；预期汽车用油是未来替代较快的品种；国内汽、柴油是原油成本法，和国际原油挂钩。消费税下移将挤压掉3-5成。
Q9：PP-甲醇价差怎么看？
梁首席：目前低位是否存在硬约束问题，未来价差下行的时间窗口可能在未来5个月，因为各厂商已经经过一轮检修，MTO价差主要是短期波动的判断，没有长方向的判断。
有色论坛：供需接力上下飞舞
华泰期货研究院新能源有色金属研究总监陈思捷
12月18日下午，在以“供需接力，上下飞舞”为主题的有色分论坛上，华泰期货研究院新能源；；有色金属总监陈思捷以“宏观拐点下的有色金属板块展望”为主题发表演讲。至今的这轮行情主要是由于宏观以及供需出现了共振，导致了此轮有色大牛市。随着海外各国开始逐渐收紧货币政策，同时国内传统消费端逐渐回落，年上半年有色板块可能整体面临较大回调压力，但是新能源板块涉及的部分品种需求增量以及从年三季度末再度爆发的供应端问题，仍将对明年的有色板块价格形成支撑。同时，鉴于目前全品种处于极低库存的背景，挤仓的风险也需要密切
运行在‘双碳’之路上的电解铝
阿拉丁（ALD）联合创始人研究院院长史夫良
阿拉丁（ALD）联合创始人；；研究院院长史夫良以“运行在‘双碳’之路上的电解铝”为主题发表演讲。他分别从今年供应端、成本端、吨铝利润这三个方面的巨大变化，来深入阐述双碳目标的持续影响，并对年中国电解铝市场供需情况做出展望。从供应端的情况来看，今年煤炭紧张、电力短缺、极端天气等综合因素导致电解铝减少共万吨产能，后续需要
供应瓶颈低库存，铜锌价格如何演绎
华泰期货研究院有色金属研究员师橙
华泰期货研究院有色金属研究员师橙认为至少年上半年铜锌品种的消费端难有明显起色，且有色板块消费最大潜在亮点新能源板块，对于锌品种的影响相对负面。故此，供应端的变数对于上述品种或起到了决定性的作用。若供应端干扰有限，预计铜锌品种难有太过靓丽的走势。但由于目前铜品种库存情况处于极低的位置，因此其价格波动的可能性比较大。
高冰镍与湿法共舞之下，新能源能否助力镍市再厉前行
华泰期货研究院镍及不锈钢研究员付志文
华泰期货研究院镍及不锈钢研究员付志文认为，年是镍行业的消费巨变之年，新能源汽车板块对精炼镍需求“井喷”，并成为精炼镍消费的主要领域，年是镍行业的供应巨变之年，高冰镍和湿法产能“共舞”，供应端迎来巨大的挑战。对于年镍市，付志文认为，年高冰镍和湿法产能新增压力较大，镍价前期可能会有局部性调整行情，不过新能源汽车需求长线向好，而且供应端投产有较大不确定性，以及印尼镍铁出口政策存在变数，后期镍价仍以逢低买入思路对待，镍价长线看好，主要风险点在于三元以外的动力电池技术突破。
农产品论坛：宏观周期拐点供给约束凸显
中国金融四十人论坛研究部副主任朱鹤
12月18日下午，在“宏观周期拐点供给约束凸显”的农产品分论坛上，中国金融四十人论坛研究部副主任朱鹤对于年全球宏观与通胀形势进行展望。朱博士认为对于美国来说，预计年上半年经济增长无忧，Taper加速后，明年一季度是很关键的政策信号窗口。同时，朱博士认为对于预测美国明年经济走势主要有三个
而对于中国来说，未来最主要的宏观问题是房地产。过去20年中国经济的高速发展离不开地产，政府对于地产的调控政策也是逆周期调节政策的重要组成部分。但未来地产行业的大逻辑已经改变，即使政策调整也只能延缓结构性调整的速度。展望明年，预计国内经济结构将逐步恢复常态。在疫情叠加政策扰动逐步减弱后，需求逻辑会发挥更大作用，PPI与CPI剪刀差会逐渐收敛至正常区间。
最后，朱博士表达了关于人民币汇率的理解，首先汇率形成制度是划分不同汇率阶段的关键；而快速积累的贸易顺差是疫情以来人民币走强的核心解释；国内经济的景气程度是影响人民币走势的重要因素。
全球气候变化及对农业影响
凯丰投资基础研究总监刘传熙
凯丰投资基础研究总监刘传熙对于全球气候变化对农业影响进行展望。刘博士首先阐述了全球变暖对天气以及大宗商品价格的影响。全球变暖能够导致全球地表气温整体偏暖，全球气候表现为“新常态”：冬季更暖、夏季更热、极端天气（热浪、干旱、洪涝、台风/飓风）更加频繁，而且极端天气活动的区域也可能出现显著变化（如台风/飓风出现在北方地区的概率越来越高、美国中西部地区的龙卷风趋于活跃）。极端天气无疑会威胁农业安全和经济社会稳定，不仅会影响农产品的供应，还可能影响农产品的终端需求以及物流环节。
刘博士还认为，在全球“碳中和”的背景下，农业的价值可能会被重新定义。当代社会人类对化石能源（如煤炭、石油）的开采和利用过程，从本质上说，是将远古生物通过光合作用固定在有机质中的能量释放出来，并将碳元素以二氧化碳的形式排放到大气层，根本上来说是当代人类对“远古时代太阳能”进行开发。而农业中的种植业能够通过光合作用将太阳能贮存在生物质内部，这与化石能源和“光伏+储能”的物理本质基本一致。因此，农业可能助力特定行业（如交通运输行业）实现碳中和。未来，一旦能够突破产量的瓶颈，生物质开发可能对传统化工行业（如煤化工、油化工）形成一定补充和替代。
糖的自有对称性和内外相关性
云南糖协副理事长、云南理工大学教授兼硕士研究生导师黄宇飞
云南糖协副理事长、云南理工大学教授兼硕士研究生导师黄宇飞对糖的自有对称性和内外相关性表达观点。黄教授首先阐述了关于宏观经济周期与糖的价格波动的关系。当宏观经济出现突发情况，糖作为标准化商品价格有一时的跟随；但糖价作为一种日常消费品，更多的是和商品的库存周期更相关。根据涛动理论，农产品价格并不显著遵循长周期波动，反而与施瓦贝循环（11年）有较强关系，但当康波周期处于高潮期，恰逢天气原因时，会造成糖价的上涨。国内糖产成品保质期较短，因此对于榨季的供求关系预期是主导糖价的主要原因。而在国际市场，糖处于常年过剩状态，但一旦天气有异常发生，价格就会剧烈波动，属于“事件驱动”型商品。
此外，黄教授还介绍了糖在当前中国市场中的情况。国产糖供不足需的情况将是一个常态，由于经济发展后对甘蔗种植业的替代，糖的国内供应量将继续减少，同时人均消费量的提升增加了总消费量。国内糖供应量与需求量的缺口必须依靠进口糖来弥补，因此中国是世界原糖市场最大的买家。
展望未来，黄教授表示我国应该及早开设“原糖期货”，将原糖“定价权”掌握在自己手里，也有利于国内糖厂“二步法”生产，吸引投资基金波谷采购，实现价值投资，规避波谷挤压式销售，减少糖价波动幅度，可有效保护国产糖的生产能力。
供给约束下全球油脂油料市场展望
华泰期货研究院首席油脂油料研究员邓绍瑞
华泰期货研究院首席油脂油料研究员邓绍瑞对于供给约束下全球油脂油料市场进行展望。邓首席表示今年以来全球油脂油料市场经历了大幅波动，其中油脂市场价格呈现出趋势性上涨的走势，而粕类市场价格呈现出先涨后跌的态势。未来一年油脂油料市场供需如何演绎成为市场
今年以来，马来西亚棕榈油产量恢复水平始终不及市场预期，造成马棕产地一直维持低库存水平，紧张的库存状态支撑棕榈油以及整体油脂价格不断走高。同时，短期劳动力短缺对收割工作不利和长期产量增长瓶颈，造成马棕产量偏低。
展望年，邓首席预计全球大豆供需仍然偏紧，一旦产区出现天气风险，则全球大豆和豆粕价格易涨难跌，豆粕牛市仍然可期。后续东南亚棕榈油产量增长空间有限，加拿大菜籽大减产，全球大豆低库存，在全球油脂供需环境逐步向好，国内外库存仍然偏紧的情况下，未来油脂价格仍将延续长期上涨趋势。
提问环节：
提问1：今年拉尼娜的可能性及持续的时间？
刘博士：今年9-10月开始预期增强，今年预计拉尼娜现象比较明显。历史上来看，当连续两年出现拉尼娜时，第二年出现风险的可能性更大。大豆今年南美产量不确定。从巴西的供需平衡表来看，库销比能否出现回升，与天气的相关性很大。
提问2：白糖霜冻的可能性？
刘博士：与大家的预期相反。大家觉得今年将会是冷冻，但是今年整个气温持续偏高。12月初东北气温很高，南方也未出现持续低温。所以预计1月可能会有低温的过程，但是较往年仍然偏暖。
提问3：对明年白糖的价格预估？
黄教授：之前预估价格在0-6左右，现在来看有90％的人仍然看下跌。
提问4：在能耗双控的背景下，玉米大豆的价格是否还会继续上涨？
邓绍瑞：预计收能耗双控影响持续上涨。
提问5：代糖产业的未来？
黄教授：代糖的总量目前不是很大，不足以撼动白糖的需求地位。
提问6：目前大豆棕榈处于供需紧平衡，关于大豆的附属产品豆粕和豆油的需求？
邓绍瑞：看附属产品的消费增速，豆油增速在国内十分稳定，需求比较平稳。豆粕与养殖周期有关，下游终端养殖存栏的变化和下游可替代品变化有关。对于明年豆粕走势仍然看的比较乐观。