作者
石丽红中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间
年04月06日
交易逻辑及策略
本周油脂热点切换频繁，盘面整体呈现宽幅震荡。在这上蹿下跳的“猴市”行情中，我们认为，市场的分歧及焦点主要落在以下几个方面：
1、供应端与需求端降幅，孰大？反弹or反转？
2、上涨还会有吗？动能来自哪？
3、菜油供应格局是否已发生变化？豆油呢？
纳入食用及生柴需求下降考量，对全球植物油的供需平衡表重估之后，我们预计全球植物油降库趋势将很可能发生改变。从数量级来看，疫情引致的供应端减量远不及需求端，逢高沽空仍是油脂主方向。
从节奏上来看，预计油脂的探底过程并不顺畅，期间将有超跌反弹相随，这反弹将更多来自供应端而非原油，考虑到生物柴油掺混利润的巨幅亏损格局很难随原油反弹而改变。供应端引致的反弹一方面来自疫情可能引发的种植园暂停运营，棕榈果过熟及劳动力不足制约棕榈油产量的回升；另一方面则在于印尼去年干旱引发的减产即将来临。
相比于棕榈油炒作热点的频繁更换，豆油及菜油