一、冷冻烘焙食品第一股-----立高食品
4月15日，立高食品股份有限公司(以下简称“立高食品”，.SZ)正式在深交所创业板敲钟上市，登陆资本市场。公司以28.28元/股发行上市，共发行万股。扣除发行相关费用后，最终募集资金净额为11.05亿元。在上市前，安信证券在研报中给予了立高食品年35-45倍市盈率的估值预测。
（1）立高食品所在行业分析(冷冻烘焙食品发展迅速整体技术水平有待提高)
立高食品主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售，属于烘焙行业。
烘焙食品以面粉、油脂、糖类、奶油、鸡蛋等为主要原材料，通过面团搅拌、成型、发酵、油炸、烘烤等工序制成，主要包括糕点和面包两大类。从产业链来看，烘焙产业链上游包括面粉、油脂、水果等农产品及其初加工品，以及奶油、水果制品、酵母等烘焙食品原料。产业链中游是烘焙食品生产环节，包括中央工厂和烘焙店两类。下游是各类销售终端及消费者。
烘焙食品原料指用于制造烘焙食品的各种原材料和辅料，其中主要原材料包括面粉、油脂、糖类、奶油、水果制品、酱料、巧克力等。不同的烘焙食品根据配方的差异，原料也不尽相同。立高食品主要经营的烘焙食品原料为奶油、水果制品和酱料等，主要用于蛋糕、西点的表面装饰及夹馅。
冷冻烘焙食品因具备口感好、生产效率高、节约成本、易于协调产销存、品质安全稳定、便于品种多样化等多种优点，得到迅速的普及和发展。冷冻烘焙食品的出现综合了预包装产品和现烤产品的优点，并弥补了其不足。
烘培食品市场规模及行业集中度有望持续提升，冷冻烘焙食品有望成为新增长点：
a）我国烘焙市场规模增长较快，据欧睿，年国内烘焙市场规模为2,亿元（15-20年CAGR为9.30%），人均烘焙食品消费额为.40元/人，仍有较大提升空间，预计年国内烘焙市场规模将达3,亿元（20-25年CAGR为8.76%）；
b）冷冻烘焙食品应用比例有望快速提升，按20年我国烘焙食品零售额2.19亿元测算，若冷冻烘焙食品应用比例达到美国年水平（39%），我国冷冻烘焙食品市场容量将达.69亿元；
c）据欧睿，年我国烘焙行业CR3为8.7%，远低于同期日本/中国香港的39.4%/36.6%，伴随食品安全管理趋严，行业集中度有望持续提升，龙头企业有望抢占更多市场份额。
另据中国烹饪协会发布的《年度美食消费报告》，70后、80后、90后餐饮消费中，蛋糕甜品店订单占比分别为1%、7%、25%，年轻一代饮食西化的趋势已经出现。而这一趋势，也将进一步推动烘焙行业的发展。
（2）立高食品概况
据招股书，立高食品在年-年的营收分别为9.5亿元、13亿元、15亿元、18亿元，期内增幅分别为37%、20%、14%；同期的净利润分别为0.4亿元、0.5亿元、1.8亿元、2.3亿元，期内增幅分别为18%、%、27%。期间受新冠肺炎疫情影响，立高食品的营收及净利润增速有所放缓，但增势依然良好且能持续。年一季度，立高食品的营收预计4.8亿元-5.2亿元，预计增幅为91%-%，净利润预计万元-万元，预计增幅为%-%。而立高食品在业绩上能快速摆脱暂时的低迷状态，实现大幅增长，与其所处领域的市场空间不无关系。
立高食品主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售，是国内较早从事奶油等烘焙食品原料生产的企业之一。烘焙又称为焙烤，来自西方“baking”一词。现在，面包等烘焙食品在西方已普遍作为主食存在，且产品已具备一定的规模，根据全球知名市场调查机构欧睿国际（Euromonitor）对烘焙食品消费终端的统计数据，年全球烘焙食品规模达到亿美元。而在国内市场，自年后，随着我国人均消费水平的增长、餐饮消费结构的调整以及生活节奏的变化，具备营养健康、快捷多样等优点的烘焙食品在我国步入了快速增长的时期。
二、立高新品迭出+渠道扩张+产能扩建支撑成长，强研发+品控保障产品品质
a）产品端，公司把握烘焙产品需求趋势、满足消费者多元需求，平均每年推出新产品及新应用方案超50个，为业绩持续增长提供强劲引擎；截至H1，公司奶油/水果制品/酱料/冷冻烘焙食品SKU分别达到32//69/种；
b）渠道端，截止H1，公司营销网络深入全国个城市，合作经销商超家，直销客户超家，服务的终端客户超5万家，公司持续下沉销售渠道，夯实行业领先地位；
c）产能端，公司已有产能约12万吨，此次募资扩产规划年产能约18.21万吨（剔除水果制品2.04万吨已有产能替代升级，净新增产能16.17万吨），募投项目完全达产后每年销售金额预计达34.94亿元；
d）强研发实力+完善品控体系打造卓越产品力。公司是国家知识产权优势企业，八名高管中三人为研发背景出身，强研发实力为公司满足市场多样化需求、持续推出新品提供坚实支撑；公司制定了全流程可追溯的食品安全管控体系，并建立冷链监控中心保证仓储、物流等流通环节低温环境达标，为稳定的产品品质提供保障。
（1）给市场以多元、高质的产品
烘培市场是一块大蛋糕，国内外品牌都在争相食之，各种产品及品牌也如雨后春笋般出现。那么，立高食品如何能在激烈的竞争中脱颖而出？经过多年对产品品类、消费者喜好的探索，立高食品从产品及信任背书上给出了答案。
在产品上，立高食品目前拥有奶油、水果制品、酱料、巧克力等各类烘焙食品原料产品，以及糕点、面包各类冷冻烘焙食品。
在立高食品看来，公司下游客户多元，包含烘焙门店、商超、餐饮等各类终端客户，同一客户的购买需求又呈现多样化特点，因此，开发出丰富多样的产品种类及品规，有利于下游客户进行一站式采购，有效节约客户采购成本并提升其采购效率，有助于增强客户需求粘性。截至年6月底，立高食品奶油、水果制品、酱料和冷冻烘焙食品的品规分别达到32种、种、69种和种，较之行业内大多数公司具有较为明显的产品品类多样化优势。
在信任背书上，对于消费者、监管、舆论高度