继上篇，我们提到油脂走势是否需要“歇歇脚”之后，可以看到，近期油脂的走势有放缓的迹象。那么是否说明，油脂近期没有机会了呢。本篇就对豆油和棕榈油近期的强弱走势进行分析，探讨豆棕的套利机会。
1、短期巴西豆供应受限
首先从豆油方面来看，巴西豆方面，根据农业咨询机构AgRural3月15日公布的报告显示，截至3月13日当周，受降雨天气的影响，巴西的收割进度虽然有所推进，但仍慢于往年同期的水平。AgRural报告，巴西豆农的大豆收割面积已经占到预期收割面积的46%，之前一周为35%，去年同期收割率为59%。另外，潮湿天气导致的劣质大豆的数量是一个大问题，而且似乎越来越糟。咨询公司PatriaAgroNegocios的负责人MatheusPereira说，成熟的大豆在潮湿的天气里如果及时不收割，在成熟后的7天里，种子每天减掉1%的重量。七天后，种子每天减掉2%的重量。目前还暂时不能知道劣质大豆对对产量影响的严重性，不过部分分析师已经开始降低对/年巴西大豆产量的预估。大豆质量状况可能较预计的偏差一些。
2、天气因素还在困扰阿根廷产量
阿根廷豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至3月10日的一周，由于大豆灌浆期（R5/R6）期间的天气炎热干燥，主要产区的大豆单产出现无法挽回的损失。目前阿根廷二季大豆也在进入关键生长期，不仅单产预计低于历史平均水平，大豆面积也将受损。气象预报显示近期内天气可能不会改善。因此交易所将阿根廷大豆产量预测值调低到万吨，低于早先预测的万吨，也低于/20年度的万吨，因为拉尼娜现象导致天气干燥。
3、南美天气不容乐观
从未来南美的天气情况来看，未来第一周（3月16-22日），巴西南部地区预报有大范围的中到大雨，同时中部和北部日常的阵雨将继续推迟大豆收获，巴西中部局部地区的大雨给作物带来了损失并导致了洪水。阿根廷当地周二的风暴产生了大范围的中到大雨，对许多生长区而言来得算是及时，同时周末期间也预计出现风暴，但是可能无法进入布宜诺斯艾利斯和拉潘帕产区，其大豆作物已经成熟，无法从中获益。未来第二周（3月23-29日），巴西的降雨依旧集中在中偏北部地区，中部和东南部地区进入了干燥的状态，而南里奥格兰德州预计也有降雨。阿根廷中部和北部地区降雨量减少。从总体的天气来看，至少至未来的两周，巴西和阿根廷的天气都不适合收割以及大豆生长，对大豆的供应量来说还是处在利空的状态下。
数据来源：NOAA瑞达研究院
4、豆油供应偏紧
从国内大豆的供应来看，受巴西收割节奏延迟导致的出口放缓的影响，另外，还有美豆的出口也进入下降的趋势的影响，国内出现缺豆的情况。根据天下粮仓的数据显示，截至年第10周（3月12日当周）国内主要地区沿海油厂进口大豆库存.87万吨，较上周的.58万吨减少了37.71万吨，降幅为7.9%，较去年同期的.29万吨增加52.57%。港口大豆的库存的连续下降，也导致油厂的开机率出现下行的态势。截至3月12日当周,全国各地油厂大豆压榨总量吨（出粕吨，出油吨），较上周的下降了吨，降幅13.84%。当周大豆压榨开机率为40.85%，较上周的47.42%降幅6.57%。而节后豆油的走货有所恢复，中下游提货速度较好，导致豆油持续处在供应偏紧的状态。截至3月12日当周，国内豆油商业库存总量74.万吨，较上周的83.万吨下降了8.24万吨，降幅在9.92%，较上月同期的85.88万吨，降11.万吨，降幅为12.87%，较去年同期的.万吨，降65.13万吨，降幅46.54%，五年同期均值为.05万吨。在巴西豆还未集中到港的背景下，预计后期豆油的库存还会保持下降的趋势，支撑豆油的走势。
数据来源：天下粮仓瑞达研究院
5、棕榈油季节性增产
棕榈油方面，根据历史数据测算，棕榈油单产与前9个月的降雨量正相关，年下半年马来充足的降雨量为产量的恢复提供支持。棕榈油进入季节性增产。根据高频数据显示，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据预估，3月1-15日马来西亚棕榈油单产增加63.12%，出油率减少0.08%，产量增加62%。另外根据MPOB公布的数据显示，马来西亚2月毛棕油产量.6万吨月比降1.85%，虽然环比依然是下降，不过对比上个月，环比下降15.52%，下降的幅度有明显的缩窄，棕榈油产量逐步恢复。
6、棕榈油出口回落
从出口方面来看，受进口利润有限的影响，棕榈油的两大出口国印度以及中国的进口量都有所缩窄。印度方面，行业机构印度溶剂萃取商协会(SEA)3月12日表示，印度2月棕榈油进口较上年同期下降27%至,吨，主要受需求低迷和前两个月毛棕榈油进口增加等因素影响。根据SEA的数据，今年2月RBD棕榈油进从去年同期的33,吨下降到6,吨，而毛棕榈油进从,吨下降到,吨。同时，今年2月棕榈仁油进口量从18,吨降至吨。国内方面，虽然暂时没有2月份的海关棕榈油进口数据，不过从2月棕榈油进口利润来看，最低达到-1元/吨的低位，也限制了棕榈油的进口。从马来出口的高频数据显示，船运调查机构ITS公布的数据显示：马来西亚棕榈油3月1-15日出口量在,吨，较上月同期,吨下降23,吨，降幅4.38%。在产量有增长预期，以及出口量回落的背景下，棕榈油的库存积累可能进入季节性增长的态势中，对棕榈油的价格有所打击。
数据来源：wind瑞达研究院
7、豆棕价差持续扩大
从豆棕的期货价差来看，豆油偏强棕油偏弱的格局也表现的较为明显。加上近期豆棕价差有一定的回撤走势，刚好给了较好的入场时机。在基本面的支撑下，预计豆棕价差未来还有继续扩大的可能性，可以考虑适当参与。
数据来源：wind瑞达研究院
综合来看，短期，在巴西还未集中到港，阿根廷天气仍在持续影响大豆种植的背景下，国内的大豆供应预计短期仍偏紧，从而导致了油厂的开机率难以提升，致使豆油的供应预计持续处在偏紧的状态下。而棕榈油方面，在产量进入季节性增产以及出口不及预期的背景下，预计库存有累积的可能，对盘面有所压制。因此在油脂高位、继续做单边行情风险较大的背景下，可以考虑多豆油空棕榈油的套利操作，来平抑风险。
瑞达期货农产品小组王翠冰
从业资格证号：F
投资咨询从业证书号：Z
所有观点仅供参考，不作为入市建议。
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1、短期巴西豆供应受限
首先从豆油方面来看，巴西豆方面，根据农业咨询机构AgRural3月15日公布的报告显示，截至3月13日当周，受降雨天气的影响，巴西的收割进度虽然有所推进，但仍慢于往年同期的水平。AgRural报告，巴西豆农的大豆收割面积已经占到预期收割面积的46%，之前一周为35%，去年同期收割率为59%。另外，潮湿天气导致的劣质大豆的数量是一个大问题，而且似乎越来越糟。咨询公司PatriaAgroNegocios的负责人MatheusPereira说，成熟的大豆在潮湿的天气里如果及时不收割，在成熟后的7天里，种子每天减掉1%的重量。七天后，种子每天减掉2%的重量。目前还暂时不能知道劣质大豆对对产量影响的严重性，不过部分分析师已经开始降低对/年巴西大豆产量的预估。大豆质量状况可能较预计的偏差一些。
2、天气因素还在困扰阿根廷产量
阿根廷豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至3月10日的一周，由于大豆灌浆期（R5/R6）期间的天气炎热干燥，主要产区的大豆单产出现无法挽回的损失。目前阿根廷二季大豆也在进入关键生长期，不仅单产预计低于历史平均水平，大豆面积也将受损。气象预报显示近期内天气可能不会改善。因此交易所将阿根廷大豆产量预测值调低到万吨，低于早先预测的万吨，也低于/20年度的万吨，因为拉尼娜现象导致天气干燥。
3、南美天气不容乐观
从未来南美的天气情况来看，未来第一周（3月16-22日），巴西南部地区预报有大范围的中到大雨，同时中部和北部日常的阵雨将继续推迟大豆收获，巴西中部局部地区的大雨给作物带来了损失并导致了洪水。阿根廷当地周二的风暴产生了大范围的中到大雨，对许多生长区而言来得算是及时，同时周末期间也预计出现风暴，但是可能无法进入布宜诺斯艾利斯和拉潘帕产区，其大豆作物已经成熟，无法从中获益。未来第二周（3月23-29日），巴西的降雨依旧集中在中偏北部地区，中部和东南部地区进入了干燥的状态，而南里奥格兰德州预计也有降雨。阿根廷中部和北部地区降雨量减少。从总体的天气来看，至少至未来的两周，巴西和阿根廷的天气都不适合收割以及大豆生长，对大豆的供应量来说还是处在利空的状态下。
数据来源：NOAA瑞达研究院
4、豆油供应偏紧
从国内大豆的供应来看，受巴西收割节奏延迟导致的出口放缓的影响，另外，还有美豆的出口也进入下降的趋势的影响，国内出现缺豆的情况。根据天下粮仓的数据显示，截至年第10周（3月12日当周）国内主要地区沿海油厂进口大豆库存.87万吨，较上周的.58万吨减少了37.71万吨，降幅为7.9%，较去年同期的.29万吨增加52.57%。港口大豆的库存的连续下降，也导致油厂的开机率出现下行的态势。截至3月12日当周,全国各地油厂大豆压榨总量吨（出粕吨，出油吨），较上周的下降了吨，降幅13.84%。当周大豆压榨开机率为40.85%，较上周的47.42%降幅6.57%。而节后豆油的走货有所恢复，中下游提货速度较好，导致豆油持续处在供应偏紧的状态。截至3月12日当周，国内豆油商业库存总量74.万吨，较上周的83.万吨下降了8.24万吨，降幅在9.92%，较上月同期的85.88万吨，降11.万吨，降幅为12.87%，较去年同期的.万吨，降65.13万吨，降幅46.54%，五年同期均值为.05万吨。在巴西豆还未集中到港的背景下，预计后期豆油的库存还会保持下降的趋势，支撑豆油的走势。
数据来源：天下粮仓瑞达研究院
5、棕榈油季节性增产
棕榈油方面，根据历史数据测算，棕榈油单产与前9个月的降雨量正相关，年下半年马来充足的降雨量为产量的恢复提供支持。棕榈油进入季节性增产。根据高频数据显示，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据预估，3月1-15日马来西亚棕榈油单产增加63.12%，出油率减少0.08%，产量增加62%。另外根据MPOB公布的数据显示，马来西亚2月毛棕油产量.6万吨月比降1.85%，虽然环比依然是下降，不过对比上个月，环比下降15.52%，下降的幅度有明显的缩窄，棕榈油产量逐步恢复。
6、棕榈油出口回落
从出口方面来看，受进口利润有限的影响，棕榈油的两大出口国印度以及中国的进口量都有所缩窄。印度方面，行业机构印度溶剂萃取商协会(SEA)3月12日表示，印度2月棕榈油进口较上年同期下降27%至,吨，主要受需求低迷和前两个月毛棕榈油进口增加等因素影响。根据SEA的数据，今年2月RBD棕榈油进从去年同期的33,吨下降到6,吨，而毛棕榈油进从,吨下降到,吨。同时，今年2月棕榈仁油进口量从18,吨降至吨。国内方面，虽然暂时没有2月份的海关棕榈油进口数据，不过从2月棕榈油进口利润来看，最低达到-1元/吨的低位，也限制了棕榈油的进口。从马来出口的高频数据显示，船运调查机构ITS公布的数据显示：马来西亚棕榈油3月1-15日出口量在,吨，较上月同期,吨下降23,吨，降幅4.38%。在产量有增长预期，以及出口量回落的背景下，棕榈油的库存积累可能进入季节性增长的态势中，对棕榈油的价格有所打击。
数据来源：wind瑞达研究院
7、豆棕价差持续扩大
从豆棕的期货价差来看，豆油偏强棕油偏弱的格局也表现的较为明显。加上近期豆棕价差有一定的回撤走势，刚好给了较好的入场时机。在基本面的支撑下，预计豆棕价差未来还有继续扩大的可能性，可以考虑适当参与。
数据来源：wind瑞达研究院
综合来看，短期，在巴西还未集中到港，阿根廷天气仍在持续影响大豆种植的背景下，国内的大豆供应预计短期仍偏紧，从而导致了油厂的开机率难以提升，致使豆油的供应预计持续处在偏紧的状态下。而棕榈油方面，在产量进入季节性增产以及出口不及预期的背景下，预计库存有累积的可能，对盘面有所压制。因此在油脂高位、继续做单边行情风险较大的背景下，可以考虑多豆油空棕榈油的套利操作，来平抑风险。
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