Aug.24
+
By:CHASINGFUTURES
核/心/观/点预期扰动：原油持续走弱，对生物柴油的添加带来阻力，7月全球豆油燃料用量同比下降6%，美国环保署建议下调21年度生柴混掺数量，农场期货杂志PROFARMER上调美豆新作单产至51.2，增加大豆1亿蒲的产量，两个消息叠加利空豆油和美豆；印度和中国1-7月棕榈油进口低于去年，印尼产量增加累库加大，油脂国内强于外盘，现实情况是榨利不佳+库存反复+9月零基差+1月豆粽贴水+进口菜籽减产。现货高位扰动：9月基差连续走弱，目前接近元，资金已经完全移仓到1月，1月棕榈基差多元，豆油多元，1月合约算是较为远月的合约，供需预期比库存和基差更加重要一些，目前市场焦点是高价下的需求逻辑，美豆和印尼棕榈油边际供应宽松+宏观转向是油脂累库的主要因素。
综合来看，9月期现价差回归结束，1月合约当前供给增加，需求边际减弱，年底累库概率增大，但是现实国内油脂整体的低库存和豆粽现货高升水以及进口菜籽的减产因素，相互制衡，1月豆粽本身的高基差限制了基差进一步的扩大，使得下跌后存在迅速向上修复的可能。所以油脂单边，并不存在一个特别明确的交易机会，或者说，线路偏短，可能这个供需下要更多结合价格来考虑策略，以豆油来说，-进入高价区域，基差在以内，策略上可以做空，8-进入低价区域，基差在以内，策略上可以做多。棕榈油来说，-8进入高价区域，基差在以内，策略上可以做空，7-进入低价区域，基差在以内，策略上可以做多。风险点：宏观风险，油价大幅回调
Part.1
市场资讯
[01]主线：从ProFarmer单产预估来看：大豆产量44.36亿蒲，单产51.2蒲/英亩。作为对比，美农8月报告，大豆产量43.39亿蒲，单产50蒲/英亩。基于ProFarmer的产量预估，美豆总供给达到46.34亿蒲，高于美农的45.33亿蒲，增量1亿蒲左右（万吨）。[02]次主线：上周国内棕榈油库存出现小幅回落至35.6万吨，环比增长4%，其中华南、华北地区的库存变化情况不大，华东食用棕榈油库存小幅回升至14.5万吨，环比上升18%。国内库存修复的进程变现的极其缓慢，倒挂的进口利润在一定程度上抑制国内进口情况，7月积压的船期集中释放似乎对库存的影响不大。当前国内处于油脂消费淡季，豆棕价差的持续回缩，并不利好国内棕榈油消费，据贸易商透露8月棕榈油到港数量还会陆续增加，预计未来国内库存还是持续修复为主。[03]干扰因素：1）生物柴油：市场消息称美国环保署预计将向白宫建议，将年的联邦生物燃料掺混任务降至年水平以下，这将对生物燃料行业形成利空，21年度豆油用于生柴比20年度增加了万吨。2）天气变化：未来6-10日美豆主产州气温大多高于均值，降雨量大多持稳至低于均值。美国中西部将迎降雨，对大豆鼓粒有利。Part.2
现货市场成交与库存
[01]大豆部分
1）库存下降：本周进口大豆库存总量约为.4万吨，上周库存为.3万吨，下降0.9万吨。
2）到港船期：7月船期预报量万吨，实际到港万吨，实际与预报差额为27万吨。8月、9月海关预报为万吨和万吨。
3）盘面压榨利润及现货压榨利润：当前盘面榨利亏损至不等，现货榨利除阿根廷以外全部转盈利。
[02]豆油部分
1）现货产量上升：本周豆油产量39.78万吨，上周37.21万吨，本周开机率57.45%，上周53.73%。本周成交量11.5万吨，上周10.3万吨，上升1.2万吨。
2）豆油库存下降：统计数据显示，本周国内豆油库存.5万吨，上周.6万吨，周减0.1万吨。其中华东地区降库明显。
[03]棕榈油部分
1）现货成交下降：本周累计成交1.02万吨，前一周0.91万吨成交量。
2）中国棕榈油库存下降：周主要港口棕榈油库存总量为35.6万吨，上周38.8万吨，周度减少3.2万吨。其中华东地区累库明显。
3）马来西亚棕榈油产量预测：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口环比下降9.9%；SPPOMA：21年8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长11.5%。
[04]菜油部分
1）菜油现货产量和开机率上升：本周进口菜油产量3.17万吨，上周2.46万吨，开机率20%，上周16%。
2）进口油菜籽压榨量上升：本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为7.6万吨，较上周的5.8万吨上升了1.7万吨。
3）菜油库存上升：统计数据显示，本周国内菜油库存57万吨，上周51万吨，增6万吨。
4）进口菜籽库存下降：本周国内进口菜籽库存20.3万吨，较前一周的27.3万吨减少7万吨。
[05]豆粕部分
1）现货产量上升、成交下降：本周豆粕产量万吨，上周产量万吨。本周累计成交90万吨，上周成交万吨，减15万吨。
2）库存增加：本周豆粕库存92万吨，上周库存85万吨，增加7万吨。
[06]菜粕部分
1）现货产量上升：本周进口压榨菜粕4.23万吨，上周3.28万吨，上升0.95万吨。
2）库存增加：本周菜粕库存1万吨，上周库存0.4万吨，上升0.6万吨。
Part.3
资金流向和基差
[01]豆油，资金流出，基差走弱，9-1月走弱，1-5走强。本周总持仓从亿减少至亿，流出32亿。1月合约持仓从亿增加至亿，流入亿。[02]棕榈油，资金流出，基差走弱，9-1月间走强，1-5走弱，总持仓从亿减少到了亿，流出亿，1月合约持仓从亿减少到亿，流入53亿。[03]菜油，资金流出，基差走强，9-1月间走弱，1-5走强。本周总持仓从亿减小至亿，流出1亿。1月合约持仓从57亿元增加至亿，流入亿。[04]豆粕，资金流出，基差走弱，9-1月间走强，1-5走弱。本周总持仓从亿减少至亿，流出35亿。1月合约持仓从亿元增加至亿，增加16亿。[05]菜粕，资金流出，基差走弱，9-1月间走强，1-5走弱。本周总持仓从亿减少至亿，流出14亿。1月合约持仓从58亿元增加至亿，流入70亿。Part.4
套利策略跟踪
按投入资金量的5%设置止损。8-单边多豆油1月，平仓区域-。-8单边空棕榈1月，平仓区域7-。供稿投资咨询部编辑
谢佳审稿校对
苏斌石睿清