作者
石丽红中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间
年09月06日
引言
本周油脂整体先扬后抑，在美豆延续上涨、连豆粕表现偏弱及豆油收储预期再起的情况下，连豆油承接了更多的美盘涨幅，油粕比进一步走升；而在印度重回采购及对后期产量的担忧下，马盘强势一度提振棕榈油01合约涨破整数关口。但好景不常，在美股及原油大幅回调引发的宏观情绪担忧下，油脂盘面跟随调整，棕榈油更是在国内买船不断，产地库存回升预期及多头资金大幅流出的背景下领跌，01豆棕价差从下方升至上方。
下周即是MPOB及USDA的两份月度供需报告，从当前市场预期来看，市场已在交易51-52蒲式耳/英亩的美豆单产，且对中国需求预期良好。USDA报告可能并不会给出进一步的利好，反而随着美豆收割的启动，美盘上行将受到一定抑制，对豆油的提振作用预计将相应减弱。而对于棕榈油来说，目前市场对产量仍存在较明显的分歧，悲观如彭博、路透，仅给出马棕8月产量环比增1.7%至万吨的预估，而乐观如CIMB不仅给出了马棕8月产量环比增8%至万吨的预估，对9月马来及印尼产量预估也较高，预计10号报告前后棕榈油市场波动将偏大。
回到国内，豆粕胀库令油厂开机率下滑，以及豆油收储预期再起，均利好豆油偏强走势，但豆油提货连续两周下滑，旺季需求有证伪风险，可能将给予Y15反套机会；棕榈油低库存仍对其高基差及盘面走势形成支撑，但在进口利润持续打开的情况下，国内买船不断，库存重建或仅是时间问题，P15上行动能不足。虽然油脂单边沽空并不会顺畅，但在阶段性利好出尽及宏观下行风险增加的背景下，油脂单边做多的风险也在增加，建议单边谨慎参与。
（一）豆油：旺季需求有证伪风险，