摘要：未来3个月，预计油脂上游供应仍然充足，且中国对大豆、菜籽、棕榈油的进口量都将保持正常水平，目前高企的油脂库存预计难以快速下降，这将是制约油脂价格上涨的主要因素。
国内油脂需求稳定，年增速2%-3%，过去3年国内蛋白粕消费增速超过7%，这是导致油脂库存累积的原因。随着豆粕价格的上涨引发替代，以及宏观因素对大豆供应造成不确定性，和年，国内豆粕消费增速可能下滑，这将成为未来2年油脂进入降库存周期的契机。
油脂中期趋势的改变仍然缺乏需求端的支持，
国内油脂的供需情况：油脂现在的主要问题是：库存高，供应暂时还看不到问题，虽然油脂即将进入消费旺季，但是预计库存下降的幅度有限。根据农村农业部7月供需分析报告的预估，/19年度，中国食用植物油产量万吨，进口量万吨，国内消费量万吨，出口17万吨，这样，年度供应缺口在47万吨，目前三大油脂库存万吨以上，要降到万吨以下，需要2年左右的时间。
交易逻辑
1)波段交易逻辑：大豆、菜籽、棕榈油在未来2个月均面临收割压力或者库存压力，年内低点大概率在未来2个月出现，而这2个月油脂将进入消费旺季，并且油脂价格接近历史低位，考虑到11月以后大豆进口量和进口成本还存在较大不确定性，油脂下半年走出一波反弹行情的可能性较大。所以，波段上，建议逢低轻仓买入豆油。
2)跨品种对冲交易逻辑：棕榈油的产地和国内均处于库存上升周期，而且下半年棕榈油消费将进入淡季。而大豆的供应在11月以后不确定性较大，大概率供应将减少，并且豆油消费下半年将进入旺季。所以建议等待豆油和棕榈油价差回撤到合适位置进场做多豆棕价差。
风险提示
针对8月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面：
1)宏观系统性风险：全球开始收紧货币*策，利率上升，全球的负债率已经超过年金融危机时候的水平，要防范出现系统性风险。主要是对商品需求的冲击。
2)生物柴油对棕榈油需求的影响：如果原油价格持续上涨，生物柴油的需求可能增加，从而改变棕榈油的供需基本面，做多豆棕价差的交易可能面临风险。
3)国内*策对油脂库存的影响：*策，无论是出口的*策，还是生物能源的*策，亦或是收储，放储，轮储的*策，都将对油脂的行情的判断产生较大的影响。
4)油脂的天然套保属性：只要菜油、棕榈油有进口利润，只要盘面豆油价格一直高于现货豆油价格，都将推动国内企业加大进口力度，同时在期货上做空套保。这种类似于无风险的套利将限制油脂的上涨动能。
（来源：申银万国期货）