一、猪周期现状
自非洲猪瘟爆发，国内的猪肉头部企业集中度快速提升，诸多上市猪企进入高速成长期，股价也是翻倍上涨，那么具体的逻辑是怎么样的呢？
主要还是大量的养殖散户被消灭，因为他们资金匮乏，抵抗风险的能力差，有的甚至饲料、猪崽都是靠贷款，一旦出现闪失，就很难翻身。
相对而言，成规模养殖的头部企业养殖成本低、融资渠道多，抗风险能力强，再加上科学的养殖和防疫措施，使得头部企业的龙头地位更加明显，反而逆市成长、大赚特赚，也进一步实现了过去一年多的猪肉股行情。
另一方面，大家看得出行业集中度分散的格局，年行业CR5才6.25%，又是一个典型的大行业、小龙头特性，跟我之前提过的瓷砖行业类似。
最近这两个月，从猪价走势来看，虽然有所回落，但体现的不是复产情况良好，而是国家调控的作用，一个是储备冻肉投放，一个是进口美国生猪（8月披露的进出口数据显示，美猪进口量创新高）。
我是不信的，在猪瘟疫苗没有成功研制的条件下，这个养殖规模完全不可能，大家要知道从18年8月开始到现在，有数据显示，年生猪全国出栏量是5.44亿头左右，相比往年下降了20%左右，缺口还相当大。就算是可以有，有人计算过全年饲料消耗的粮食数量吗？我就不详细展开了。
考虑到猪瘟疫苗的研究进度，个人认为，猪肉中长期还是会维持一定的中高价位，年底前20-25元还是有保障的。
二、天康生物核心竞争力
说起猪肉股，大家的第一印象就是牧原，毕竟是龙头老大，但是由于牧原起步早、领先快，一直来说都没有给大家比较好的上车机会，它的估值一直都处于较高水平，我是下不去手的。
1.整体印象
良种繁育——饲料与饲养管理——动物药品及疫病防治——畜产品加工销售
2.核心竞争力
全国拥有20多加饲料生产公司，饲料工业30强企业。
农业部唯一在*的兽药定点生产企业，全国八家口蹄疫疫苗生产企业之一。
农业部指定的猪瘟疫苗、猪蓝耳疫苗、小反刍兽疫疫苗，兽用生物制品全国前10强。
*最大的玉米收储和销售企业，占据*市场50%以上市场份额。
3.养殖优势
*地域隔离：*是我国人口密度最低的地区之一，人员流动性低，运输方式比较单一，在猪瘟防治这方面优势很大。
*玉米价格低：在养殖成本这块，玉米大概占了70%左右，而*的玉米普遍比全国平均价格要低-元，有利于公司压低养殖成本。
*生物制品齐全：天康的各种防治猪病的生物制品齐全、经验丰富，能有效降低因病致死率。
所以，这几方面奠定了天康低成本养殖优势，使得它在上市猪企里面特别显眼。大家要知道，在育肥猪这一块，龙头牧原是14.4元/斤，天康是14.9元/斤，新希望是25.6元/斤，优势是不是非常明显？
三、半年报经营数据（可以不看）
营业收入约47亿，利润约8.3亿，扣非8.56亿，毛利率32.08%，同比+12.77%。
具体分项如下：
饲料，营收19.36亿，同比+47.89%，销量80.3万吨，同比+29.52%，毛利率14.44%，同比-0.14%。
动物疫苗，营收3.6亿，同比+39.75%，毛利率70.78%，同比+5.68%。
生猪，营收12.8亿，同比+4.22%，出栏42.51万头，毛利率69.29%，同比+57.86%，头均利润元。
油脂加工，营收6亿，同比+41.84%，毛利率9.87%，同比+0.28%。
玉米，营收4.1亿，同比+.24%，毛利率15.38%，同比+2.01%。
也就是说，报告期内猪瘟对公司的影响不大，公司的主营养殖业务都是依靠自繁自养的模式，全产业链的优势提现的淋漓尽致。
四、业绩看点
1.饲料业务，增长较快，占据营收比重较大、毛利率低，使得公司现金流看起来比较紧张，但考虑可以有效降低养殖成本，还是值得肯定的。
2.生猪业务，其实这一块天康起步比较晚，没有先发优势，规模在行业内较小，上半年出栏42.51万头，全年目标-万头，以生物性资产增加规模来看，完成概率比较大。
五、毛估估值
1.未来盈利重点看养殖业务，全年出栏目标—万头，保守以万计算，头均利润元，全年总利润约26亿。
3.饲料业务，预计全年净利润1.5亿，给予8倍市盈率，也就是12亿估值。
保守来说，养殖业务给个5倍PE，算亿估值，整个公司就应该是亿左右，至少也有43%的涨幅空间。
如果考虑成长性，到年出栏量能达到万头，头均利润打七折按0元计算，那就是40亿净利润，5倍PE就是亿估值，公司整体估值就是约亿，妥妥得翻倍啊！
六、投资价值小结
1.全A市场少有的养殖全产业链公司之一，抗风险能力强，经营风格稳健。
2.养殖成本低，饲料等具有地域垄断性，长期行业竞争力强。
3.疫苗板块受益确定性较高，后续对标行业龙头，值得持续